永福股份(300712):2022年净利增105％,向电力能源综合服务商转型

维持增持。2022年业绩低于预期,下调2023-24年EPS至0.68/0.88元(原1.19/1.55元)增50/30％,预测2025年EPS1.09元增24％。业绩低于预期及板块估值下移,下调目标价至44.8元,对应2023年66倍PE。

   2022年净利增105％低于预期,ROE提升3个百分点。(1)2022年营收21.9亿增40％(单季度Q1-4增105/33/47/17％),归母净利0.84亿增105％(单季度Q1-4增95/502/191/22％)。(2)毛利率20.1％(-1.9pct),加权ROE6.8％(+3.0pct),计提减值0.67亿(+184％),应收账款9.9亿(+53％)。

   (3)2023Q1营收3.4亿同比下降18％,归母净利0.17亿同比增长3％。

   2022年国外营收增527％占12％,2023年目标归母净利1.6亿。(1)2022年营收分业务看,电力工程勘察设计(含规划咨询)/EPC/智能运维/数字能源分别实现3.7/16.5/0.28/0.57亿增52/31/76/20％,户用光伏电站0.85亿;

   分地区看,国外实现营收2.6亿增527％占12％。(2)截止2022年末,已签订、待执行或尚未执行完毕的订单对应收入金额约30亿。(3)2023年力争实现营收35亿增60％,实现归母净利(未剔除股权激励费用)1.6亿。

   向电力能源综合服务商转型,拓展户用光伏电站/储能/海风等。(1)向电力能源综合服务商转型,在原有电力能源综合集成解决方案的基础上拓展了户用光伏电站、数字能源产品及服务。(2)积极开拓储能市场,切入用户侧及电动车储能市场,中标南网电动"充电桩+"典型设计项目。(3)2022年海风收入占比约25％,储备漂浮式基础、吸力锚等深远海海上风电技术。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。