佰维存储(688525):业绩逆势增长,深化布局汽车电子领域

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收29.86亿元,同比增长14.44％;实现归母净利润0.71亿元,同比下降38.91％;实现扣非净利润0.66亿元,同比下降-44.37％。公司2023年Q1实现营收4.25亿元,同比下降39.41％,环比下降46.84％;实现归母净利润-1.26亿元,同比转亏,环比亏损扩大;实现扣非归母净利润-1.29亿元,同比转亏,环比亏损扩大。

   营收逆势增长,销售价格承压拖累利润:在全球通胀高企、经济下行、市场需求持续疲软的背景下,公司整体营收逆势保持稳定增长,主要系公司调整营销策略,拓宽营销渠道。分产品来看:2022年公司嵌入式存储营收21.77亿元,同比增长29.85％,营收占比72.90％;2022年公司消费级存储模组营收6.18亿元,同比下降-5.59％,营收占比20.72％;2022年公司工业级存储模组营收0.96亿元,同比下降8.91％,营收占比3.23％。2022年公司综合毛利率为13.73％,同比减少3.82pct;净利率为2.39％,同比减少2.08pct;公司毛利率、净利率均有下降,主要原因是:(1)公司基于经济形势和市场供需情况,主动采取降价策略以巩固市场份额;(2)研发费用增长导致期间费用率提升。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.34％/2.35％/4.23％/0.52％,同比变动分别为-0.44/-0.15/+0.13/-0.12pct。2022年研发费用增长主要系公司持续加大新项目新技术的研发投入,不断增加对存储解决方案研发、先进封测、芯片IC设计、测试设备研发等核心技术的费用投入。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试、生产和销售,主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务。公司在移动智能终端、PC、行业终端、数据中心、智能汽车、移动存储等六大应用领域持续创新,打造了全系列、差异化的产品体系及服务,主要包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储、先进封测服务四大板块。受益于存储器国产替代的发展趋势,随着存储器行业复苏,下游需求回暖,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.07亿元、1.34亿元、1.77亿元,EPS分别为0.25元、0.31元、0.41元,PE分别为306X、244X、185X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。