智立方(301312):AR/VR有望受益大客户新品放量,半导体设备打造第二成长曲线

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收5.08亿元,同比下降7.35％;实现归母净利润1.17亿元,同比增长1.48％;实现扣非净利润1.08亿元,同比下降3.42％;公司2023年Q1实现营收1.39亿元,同比增长21.69％,环比增长16.36％;实现归母净利润0.29亿元,同比增长1.77％,环比增长29.14％;实现扣非归母净利润0.28亿元,同比增长1.61％,环比增长28.76％。

   工业自动化设备销量下滑影响22年营收,23年Q1业绩稳定增长:2022年公司营收同比下滑,主要系公司工业自动化设备产品销量同比下降拖累了整体营收下滑。分产品来看:2022年,公司工业自动化设备业务营收3.90亿,同比下降18.26％,营收占比76.83％,毛利率42.62％;技术服务业务营收0.77亿元,同比增长45.77％,营收占比15.25％,毛利率44.29％;自动化设备配件业务营收0.40亿元,同比增长127.47％,营收占比7.93％,毛利率46.80％。2022年公司综合毛利率为43.21％,同比增长2.28pct;净利率为22.96％,同比增长2.02pct,毛利率和净利率同比增加,主要原因是:(1)受公司产品结构及汇率变动影响,公司整体毛利率上涨;(2)公司接受到的政府补助收入增加带动整体净利率增加。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.73％/7.12％/9.50％/-2.80％,同比变动分别为+0.93/+1.72/+1.15/-2.94pct。公司财务费用变动主要系利息收入增加及汇兑受益增长。公司2023年Q1业绩同比增长,随着宏观经济逐渐向好、在手订单量逐渐增加,公司业绩有望稳健增长。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司核心业务为自动化测试设备及自动化组装设备业务,主要应用于消费电子、电子烟、工业电子、汽车电子、半导体等领域客户产品的光学、电学、力学等功能测试环节,以及产品的组装环节,帮助客户实现生产线的半自动化和全自动化,提高生产效率和产品良品率。公司坚持"3×2"战略,即在三个赛道(消费电子、半导体、雾化电子)和两个关键工艺(自动化测试、自动化组装)进行深度拓展和延伸的发展规划。公司除专注传统消费电子产品领域外横向已经延伸雾化电子、AR/VR、汽车电子等新兴电子产品应用场景。随着公司在光学自动化测试领域的不断发展、半导体市场布局不断扩大和苹果MR新品发布,公司订单有望进一步增加,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.61亿元、2.22亿元、2.90亿元,EPS分别为2.57元、3.54元、4.64元,PE分别为36X、26X、20X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。