诺普信(002215):23年Q1业绩表现亮眼,现代特色生鲜消费业务发展势头强劲-2022年年度报告及2023年一季报点评

事件1:公司发布2022年年报。报告期内,公司实现营收42.65亿元,同比下降5.23％;实现归母净利润3.28亿元,同比增长7.57％;实现扣非后归母净利润2.15亿元,同比下降3.95％。22年Q4公司实现营收10.60亿元,同比下降11.61％,环比增长82.54％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长0.52亿元,环比增长0.46亿元。

   事件2:公司发布2023年一季报。报告期内,公司实现营收13.46亿元,同比增长5.61％,环比增长27.00％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长31.84％,环比增长713.25％。

   公司业绩维持稳健,生鲜消费类业务逐步发力,23Q1业绩同比增长31.8％。22年公司整体营收保持稳健,由于控股经销商由21年的36家减少至目前的27家,导致并表销售收入减少3.31亿,但是主体制剂业务和生鲜消费类业务的销售收入均实现增长,分别为2.71、1.61亿元,分别同比增长1.3％、56.5％。总体来看,受控股经销商并表家数减少影响,公司农药板块的营收同比下降,其中22年公司杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养的营收分别为12.43、9.98、5.37、8.64亿元,同比分别变动-9.58％、-0.81％、-32.69％、+8.01％;其毛利率分别为32.20％、39.82％、13.47％、13.79％,同比分别变动-1.81、+5.3、-7.0、-1.3pct。23年Q1由于上游原料价格持续下滑,下游客户进货积极性下降,公司制剂销量略有下滑,农药板块共实现约1.3亿元的净利润。与此同时,23年Q1公司蓝莓业绩超预期,销售收入高约1.37亿元,主要由于产季提前,通过科研落地,公司产能绕开了竞争激烈的后端市场,前期产能增加了20％-30％,后续表现仍将亮眼,另外,公司通过品种、品牌的规划,且产量稳定保障价格,23年Q1蓝莓的销售均价约达85元/kg。

   公司是农药制剂特色企业,渠道优势明显。公司现分别有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养产能2.6、1.8、2.5、1.1万吨/年,另有1900吨/年杀虫剂处于试运行阶段。

   与此同时,公司具备全国范围的营销渠道网络、植保技术服务网络,以大品方案/技术服务的品牌战略为核心战略,以扎根助销为核心策略,立足零售大店,与农户深度融合,具有较为明显的渠道优势。另外,公司持续专注于技术研发创新和产品开发储备,在农药制剂"三证"产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多年处于行业第一,截至22年底,公司共有农药产品登记证1461个,专利累计三百余项。

   聚焦单一作物产业链,大力推进现代特色生鲜消费业务。公司自18年开始聚焦单一特色作物产业链,创新探索"公司+承包户"模式,构建产业链的综合运营能力,当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果。蓝莓方面,目前公司在云南布局有34个基地,建设大约3万亩深耕蓝莓,当前已累计种植约2万亩,已流转待建园面积接近1万亩,23年的投产面积预计大约为6000亩;燕窝果方面,公司在海南布局约3000亩燕窝果,将于23年首产,并于24年逐步投产放量;火龙果方面,公司在海南布局有7000亩红心火龙果,已于22年正式投产,目前已达到稳产状态,亩产量约为8000-10000斤/亩;另外,公司在广西还布局有7000-8000亩澳洲坚果,预计于25年左右放量投产。未来伴随公司各类特色作物的投产放量,有望为公司带来较大的业绩增量。

   盈利预测、估值与评级:我们维持公司23-24年的盈利预测,新增25年的盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为4.78/6.19/7.70亿元。公司是国内最大农药制剂企业,布局高端种植业开启第二成长曲线,我们看好公司的长远发展,维持公司"增持"评级。

   风险提示:种植业产量不及预期风险,农药需求不及预期,成本波动风险。