南威软件(603636):公司经营状况持续向好,业务结构持续优化升级-公司年报点评

2022年公司经营状况持续向好,盈利实力和规模进一步扩大。公司发布2022年年度报告。面对2022年跌宕起伏的重大突发卫生事件和复杂严峻的国际国内环境,公司在危机中育新机,不断进行市场布局、产品迭代、拓展产品领域,巩固行业地位。2022年公司实现营业收入17.40亿元,同比增长1.36％;归母净利润1.38亿元,同比增长3.83％;扣非归母净利润0.98亿元,同比增长17.28％;经营活动产生的现金流量净额为4861.59万元,较上年同期增长132.18％,实现现金流转正。2023年公司将坚持立足于"全国政务服务龙头企业,行业领先的社会治理科技公司"的发展定位,聚焦数字政府、数字社会等"数字中国"建设领域,不断提升核心产品竞争力,构建发展新格局。公司2022年报援引工信部数据显示,2022年数字经济规模或超过50亿元,随着各种网络信息技术接力涌现、相互叠加、阶梯发展,与数字产业相关的诸多领域将在2023年迎来新一轮的增长曲线。我们认为,2022年在较为严峻的外部环境下,公司仍能实现业绩的正向增长,2023年,随着国内外大环境的不断改善,公司的发展有望迎来更大的机遇。

   深化数字经营改革,持续优化升级业务结构。公司以数字化手段持续推进企业经营变革,构筑了完整、循环、联动的产品价值传导链,形成技术研究院、行业线、区域线相互赋能、相互促进的"研、产、销协同联动"的运营模式,最终实现以客户为中心,研产销多条线自协调、自平衡、自循环的内部生态新格局。打造精准化营销策略,坚持"专业化销售、精准化销售"的理念,达到因地制宜、因城施策的效果;积极整合生态、售前和采购资源,与阿里云、华三等生态伙伴深入合作,快速搭建销售网络。以改革创新为推手,持续深化数字化经营改革,以中后台改革为牵引,建立以运营为核心的中后台管理体系,全面提升管理水平,实现公司大经管大运营,全面提升公司的运营能力和管理效力。我们认为,在业务结构优化、销售额增加和回款管控增强的共同作用下,2022年公司现金流实现转正,经营模式改革的成果初步显现。同时,公司积极拥抱产业链上下游厂商共同构建互联互通的数据生态,持续聚焦数据价值,目前已与华为在深圳、湖南、贵州等地合作开发大数据资源与交换平台,与蚂蚁金服联合打造区块链电子证照数据服务平台等,加强公司间合作,发挥各自在产业链上的技术优势,共同创造满足客户需求、聚焦客户痛点的行业解决方案,发挥生态资源的优势互补和协同 放大效应。

   我们认为,伴随公司业务结构的持续优化,公司经营效率也有望进一步提升。

   坚持"技术驱动",筑牢竞争壁垒。2022年,公司研发投入1.65亿元,占营业收入比例为9.51％。公司始终坚持以"技术驱动"为核心发展理念,以产品化、数字化运营为转型主线。一方面加大技术研发投入,不断夯实数字化专业务的深度融合,增厚数据感知、智能物联、人工智能、智能芯片等数字底层能力,构建以大数据与人工智能为核心的技术生态体系,形成更加体系化、全面化的苍穹大数据平台,打造"三网合一"数字底座,为客户持续提供专业、高品质的产品与解决方案;另一方面,通过不断沉淀在行业场景下的实践经验,开放平台生态,反哺核心技术,持续加高筑牢公司的竞争壁垒。公司目前拥有九项行业顶级资质,是国家规划布局内的重点软件企业,于2023年2月28日成立"数字中国研究院",公司还在党政、公安、城市治理、政法等多领域形成了完整的产品矩阵和核心技术。同时,公司提升算法训练引擎、视频结构化引擎、数据中台等核心基础能力;发布了鸿鹄智能计算盒,采用自主可控的高算力国产化AI芯片,为人工智能应用提供算力支撑,为智能化发展提供更高效能的动力。我们认为,伴随公司对研发的持续投入,公司竞争壁垒有望持续加深,为公司未来发展奠定坚实动力。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司积极深化数字经营改革,持续优化升级业务结构,未来业绩有望持续增长。我们预计,公司2023-2025年营业收入分别为22.75/28.39/34.74亿元,归母净利润分别为2.30/3.01/3.76亿元,EPS分别为0.39/0.51/0.64元。参考可比公司,给予公司2023年动态PE46-50倍,6个月合理价值区间为17.91-19.46元,给予2023年动态PS4.6-5.0倍,6个月合理价值区间为17.71-19.25元,综合两种估值方法取平均值,6个月合理价值区间为17.81-19.36元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;毛利率下滑;现金流恶化。