海天瑞声(688787):境外数据训练和智驾数据业务实现高增,多因素驱动数据服务高景气度-2022年报和2023年一季报点评

事项:

   4月25日,公司发布2022年报和2023年一季报,2022年实现营业收入2.63亿元,同比增长27.32％;归母净利润0.29亿元,同比减少6.81％;归母扣非净利润0.10亿元,同比减少51.83％。2023年一季度实现营业收入0.29亿元,同比减少39.81％;归母净利润-0.14元,同比由盈转亏;归母扣非净利润-0.17亿元,同比由盈转亏。评论:

   营收稳步增长,境外数据训练和智驾数据业务实现翻倍增长。2022年,公司营收实现稳健增长,主要系受益于公司全球化战略得以恢复实施,以及公司智能驾驶数据业务取得显著成效。训练数据全球化业务,2022年,境外企业多语种多模态数据业务需求呈现快速增长趋势,公司境外业务收入达到1.16亿元,同比增长102.04％。智能驾驶数据服务业务,得益于智能驾驶级别以及渗透率的不断提升,智能驾驶相关数据需求呈现出规模化增长趋势。2022年,公司智能驾驶业务收入4174.51万元,同比增长115.12％,客户数量超过50家,覆盖传统车企、新势力车企、智能驾驶技术公司等。

   投入加大带动费用率有所提升。毛利率端,2022年公司毛利率为64.73％,同比+0.72pct。费用率端,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率yoy-0.04％/+6.30％/+6.55％,主要系公司持续加大研发投入,同时完成管理架构及激励体系升级、全球化营销体系建设、新办公楼购置等重要事项,共同造成期间费用率大幅增长。2022年公司经营活动产生的现金流量净额为3,065.89万元,较上年同期增长4,620.72万元。主要系公司收入同比增长+加强回款考核力度所致。

   多重因素驱动数据服务高景气度,公司有望充分受益。大模型、数据要素、数据安全、智能驾驶等多重因素驱动数据服务行业需求高景气度,公司作为国内最早从事训练数据综合服务企业,在平台、算法、多语种覆盖、产品等多方面具备较强的能力和优势。公司将继续重点夯实全球化业务和智能驾驶业务,积极探索数据要素和大模型等带来的新机遇。

   投资建议:公司作为人工智能训练数据服务企业,AI浪潮有望为公司带来业绩增量。考虑业绩释放节奏,我们预计2023-2025年公司营收分别为3.46亿元、4.44亿元、5.69亿元(2023、2024年前值为3.52、4.47亿元),对应增速分别为31.7％、28.2％、28.3％;归母净利润分别为0.51亿元、0.75亿元、1.03亿元(2023、2024年前值为0.50、0.68亿元),对应增速分别为72.3％、47.2％、38.4％,对应EPS分别为1.19元、1.75元、2.42元,维持"推荐"评级。

   风险提示:核心产品迭代速度不及预期风险,AI行业发展不及预期,行业竞争加剧。