松井股份(688157):2022年业绩同比-15.93％,乘用车业务高速增长

2022年归母净利润同比减少15.93％,利润分配金额占2022年归母净利润的30.08％。2022年公司实现营收4.99亿元,同比下降1.79％;净利润8237.75万元,同比下降14.51％;实现归母净利润8225.09万元,同比下降15.54％。公司2022Q4扣非业绩1221.87万元,同比减少28.51％;2023Q1营业收入为9420.59万元,同比下滑19.5％;归母净利润303.47万元,同比下滑84.85％;扣非净利润119.19万元,同比下滑93.48％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.10元(含税)。本次利润分配金额占2022年合并报表归母净利润的30.08％。

   乘用车业务高速增长。2022年乘用汽车方面,经过多年的产品打磨及市场培育,公司凭借差异化竞争策略积极把握汽车行业特别是新能源汽车蓬勃发展的市场机会,在乘用汽车领域业务拓展上取得成效,2022年共实现收入6,702.51万元,同比增长198.39％。特种装备方面,胶黏剂产品在半导体芯片封装、航空航天相关产品上取得小批量订单。2023Q1公司与主要的核心战略客户合作的新车型项目交付时间多集中在下半年,部分在手订单出货量一季度短期承压,乘用汽车领域共实现营业收入1,659.11万元,同比增长45.11％。

   消费电子领域短期承压,可穿戴配件业务优势明显。受宏观经济弱复苏等因素影响导致消费者换机需求疲软,供需错配使得终端上游供应链承压,公司2022年高端消费电子领域业务收入同比下降11.26％,其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、智能家电业务均不同程度出现下滑;而可穿戴设备业务收入因竞争优势继续凸显保持了32.73％的稳定增长。从客户结构分析,国内部分手机终端品牌涂层产品出货量2022年呈下降趋势,而海外终端品牌客户如北美消费电子大客户、谷歌、罗技、MOTO、微软等涂层产品出货量均实现了较好增长。2023Q1情况:一季度为公司业务的传统淡季,叠加高端消费电子周期低点和行业市场去库存影响,消费电子涂层产品订单短期减少。公司在高端消费电子领域共实现营业收入7,506.36万元,同比下降28.51％。其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、可穿戴设备业务、智能家电业务收入分别同比下降35.99％、28.86％、9.23％、16.37％。

   投资建议。我们预计2023-2025年公司净利润分别为108(-30％)、173(-11％)、242百万元(新增)。我们给予公司2023年7.5倍PB,给予目标价为127.5元(上次目标价为107.25元,对应2022年7.8倍PB,+19％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。