洁特生物(688026):业绩低点已过,2023年常规业务有望复苏

事件:(1)公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入6.10亿元,同比下降28.73％,归母净利润0.88亿元,同比下降48.75％,扣非净利润0.75亿元,同比下降56.36％。(2)公司发布2023年一季报,2023Q1公司实现收入0.74亿元,同比下降-60.98％,归母净利润-880万,同比下降121.45％,扣非净利润-1005万元,同比下降125.41％。

   产品结构变化、募投项目折旧影响短期盈利能力,未来有望企稳回升。2022年公司销售费用率为4.13％,比去年同期提升1.28pp,管理费用率为5.14％,比去年同期提升1.01pp,研发费用率6.12％,同比提升1.00pp,财务费用率-1.18％,同比下降1.89pp。

   公司整体期间费用率有所提升,主要因收入规模下降导致费用摊薄效应减弱,财务费用率下降主要得益于汇兑收益提升。2022年由于高毛利的吸头产品收入占比下降,同时叠加产品售价回落以及募投厂区投产后折旧增加,公司毛利率有所波动。2022年公司毛利率31.84％,同比下降10.07pp,净利率14.38％,同比下降5.62pp。

   分季度来看:2022年单四季度公司实现营业收入1.30亿元,同比下降42.04％,归母净利润211万元,同比下降89.57％,Q4收入、利润增速放缓,主要系新冠疫情干扰所致。23Q1业绩增速下滑,主要受2022Q1同期移液管、吸头等产品高基数影响,同时也与海外通胀、美元加息导致的境外市场疲软,部分客户去库存有关。

   新冠扰动项基本消除,看好2023年需求复苏。2022年公司生物培养类产品实现收入1.62元,同比增长5.50％,2023Q1实现收入2521.56万元,同比下降49.52％,产品增速放缓主要因国内疫情扰动以及海外库存消化;2022年公司液体处理类产品收入4.13亿元,同比下降37.88％,2023Q1液体处理类产品收入4403.02万元,同比下降66.45％,收入减少主要因受益于新冠检测的吸头等产品需求大幅降低,2022年公司吸头收入占比已经从34.81％下降到13.38％。2023Q1以来,公司生产经营活动进入常态化运营,下游采购需求持续向好,渠道库存有望逐渐消化,我们预计公司业绩有望逐渐迎来恢复。

   加快智能制造升级转型,更多创新品种奠定远期成长性。公司针对现有主要产品的流水线及生产设备进行技术改造和升级,优化生产流程、改进生产工艺,同时增加新的自动化设备及生产线,提升瓶颈工序的产能和自动化水平,不断加快智能制造技术在生产过程中的应用,实现降本增效;同时公司细胞治疗、生物医药、疫苗研发3大核心领域积极布局,重点研发超滤包、大容量细胞培养系列等创新品种,未来有望逐渐实现公司产品从研发端向生产端的场景外延,为公司远期业绩增长夯实基础。

   盈利预测与投资建议:根据年报、一季报数据,我们调整盈利预测,预计公司业务有望伴随下游需求好转迎来温和复苏,2023-2025年公司实现营业收入7.39、9.55、12.36亿元,同比增长21％、29％、29％(调整前23-24年12.64、16.61亿元),实现归母净利润1.08、1.38、1.76亿元,同比增长23％、28％、27％,(调整前23-24年2.30、3.07亿元),考虑到公司是国内科研耗材行业龙头,竞争优势显著,当前订单储备丰富,未来有望持续维持高增长态势,我们维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。