华康医疗(301235):在手订单创新高,新冠弱化看好未来增长-2022年及2023年一季度报告点评

事件:华康医疗近期发布2022年及2023年一季报报告:2022年公司实现收入11.89亿(+38.12％),归母净利润1.02亿(+25.97％),扣非归母净利润0.90亿(+14.21％);分季度看,2022Q4实现收入4.10亿(+12.10％),归母净利润0.46亿(-6.20％),扣非归母净利润0.38亿(-19.15％);2023Q1实现收入2.40亿(+82.92％),主要系2023年一季度公司医疗净化系统集成业务完工项目增多所致,归母净利润亏损1730.95万(-101.66％),扣非归母净利润亏损2254.16万(-187.01％),主要系本期管理费用、销售费用增大,完工项目成本增大,完工项目毛利率降低及研发费用投入增大所致。

   营销研发持续加大投入,2022全年毛利率有所提升

   从盈利能力角度看:2022年公司营业成本为7.34亿(+35.88％),略低于公司营业收入增长;2022年全年毛利率为38.27％,相比去年同期提升1.01pct。2022Q4营业成本同比增长3.55％,低于收入增速,毛利率达42.50％,较2021Q4提升4.75pct;2023Q1营业成本同比增长95.95％,超过收入增速82.92％,毛利率下降为28.99％,较2022Q1下滑4.72pct。从费用端看:2022年销售、管理费用率合计为20.05％,同比增加2.40pct,绝对值同比增长56.88％,主要系业务规模增加、管理人员增加、实施股权激励等支出所致,其中2022Q4管理费用率达9.74％,同比增加4.10pct;2023Q1销售、管理费用支出合计同比增长50.41％,主要系本期销售人员增长,营销及运维中心房租等增加、管理人员增长,股份支付等支出所致,但销售、管理费用率上合计有所下降至30.00％,同比减少6.49pct。研发上公司持续加大研发投入,2022年研发投入同比增长59.22％,研发费用率同比增加0.61pct达4.58％,2023Q1研发费用率达9.70％,研发投入同比增长129.32％。

   "营销及运维中心建设项目"持续推进,在手订单快速增长

   公司逐步落实募投项目"营销及运维中心建设项目"建设,项目建成后城市网点增加至27个,截至2022年末,已建设完成13个,销售团队全面渗透到县级医疗领域,对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排,实现市场信息摸排全覆盖,形成了较详实的基础数据。截至2022年末,公司在手订单达17.27亿,截至2023一季度末,在手订单进一步提升至21.84亿,其中医疗净化系统集成业务在手订单金额超19.34亿。

   投资建议与盈利预测

   自2021年年中以来,在项目不断完工的前提下,公司在手订单持续维持高位,至23Q1在手订单增至21.84亿。充足的在手订单保障公司业绩增长,同时考虑新冠疫情对公司施工影响减弱,我们预计公司2023-2025年营业收入19.37/26.77/36.93亿,增速分别为62.89％/38.21％/37.98％;归母净利润1.44/2.15/3.29亿,增速分别为40.67％/48.84％/53.14％;EPS为1.37/2.03/3.11元/股,对应PE为25.80/17.33/11.32。维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。