中国电研(688128):3Q1业绩同比+27.08％,公司订单高增经营持续向好

2022年营收/归母净利润同比+11.36％/+15.32％。公司2022年实现营业收入37.95亿元,同比增长11.36％;归母净利润3.63亿元,同比增长15.32％;

   扣非归母净利润3.11亿元,同比增长28.62％。公司业绩增速大于收入增速,主要系公司前期布局产能释放,精益管理提升运营效率所致。单季度看,22Q4营收12.70亿元,同比增长30.02％;归母净利润1.07亿元,同比增长40.29％。

   盈利能力持续提升,现金流情况大幅改善。2022年公司毛利率/净利率为28.45％/9.44％,同比变动+1.10/+0.26个pct。期间费用方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为6.11％/6.50％/-0.68％/7.58％,同比变动+0.04/+0.60/-0.46/+0.32个pct,期间费用率整体保持稳定。现金流方面,经营性现金净额7.06亿元,同比+552.67％,公司现金流质量大幅改提升。

   检验认证稳定增长,电气装备表现亮眼。分业务看,质量技术服务/智能装备/环保涂料及树脂收入分别为:8.97/15.58/12.76亿元,同比分别变动+13.69％/+14.22％/+7.41％;毛利率分别为48.22％/28.02％/13.73％,同比变动+2.35/+1.30/+0.03个pct。子公司看,1)擎天实业(锂电设备为主)收入9.72亿元(+54.99％),净利润1.19亿(+48.51％);2)擎天材料(环保涂料为主)收入11.86亿元(+6.05％),净利润0.50亿元(+19.10％),盈利能力改善主要系原材料价格有所回调所致;3)威凯检测收入6.32亿元(+10.63％),净利润1.19亿元(+18.85％)。

   锂电业务订单饱满,合同负债同比增长105％。受益于新能源电池自动检测系统业务持续进行技术迭代及客户拓展,公司合同负债总额截至22年末达14.68亿元,同比+115.53％;截至23Q1末达16.51亿元,同比+114.87％,在手订单饱满。公司在持续巩固老客户的基础上开拓了中创新航、远景动力、浙江天能等优质新客户,并将客户群扩大至广汽、吉利、北汽等车企,有力保障了公司业务的稳定性及市场竞争力。

   23Q1经营向好,业绩同比增长27.08％。营业收入8.56亿元,同比增加15.69％;

   归母净利润0.62亿元,同比增长27.08％;扣非归母净利润0.47亿元,同比增加26.48％。毛利率/净利率为27.76％/7.14％,同比变动-0.39/+0.78个pct。

   风险提示:检测业务发展不及预期;锂电订单不及预期;市场竞争加剧。

   投资建议:公司是电器综合性检测龙头,有央企背景、有技术、有行业地位、有成长动力,管理层目标明确战略清晰,检测业务加大投入加速发展,有串联技术优势的锂电业务订单持续向好有弹性。我们预计公司2023-25年归母净利润为4.41/5.44/6.60亿元,对应PE22/18/15倍,维持"买入"评级。