格力博(301260):商用割草车前景广阔,盈利能力有望逐步提升-2022年报及2023年一季报点评

事件:2022年公司实现营收52.11亿元,同比+4.14％;实现归母净利润2.66亿元,同比-4.96％;扣非净利润2.21亿元,同比-6.30％;其中2022Q4公司实现归母净利润0.64亿元,同比+15.27％,实现扣非归母净利润0.47亿元。公司发布2023年一季报,23Q1公司实现归母净利润0.87亿元,同环比-40.78％/+36.78％,扣非归母净利润0.83亿元。23Q1公司销售毛利率为33.94％,同环比+5.29/+5.17pct,销售净利率5.64％,同环比-3.81/-0.53pct。

   新能源园林机械业务持续高增,盈利能力有望逐步修复。22年公司新能源园林机械业务收入达39.22亿元,同比+14.48％,占收入比重75％以上,实现较高速度增长,毛利率达27.49％,同比-2.71pct。公司是全球新能源园林机械领导者,产品品类齐全,可以满足客户多样化需求。公司全新一代商用锂电割草车"擎天柱OptimusZ"及其系列在动力、割草效率以及为客户节省费用方面均处于优势地位,自推出市场以来获得客户高度认可。公司商用割草车22年销量仅300台,我们预计23Q1销量1000台+,贡献总营收10％-20％,后续有望持续放量。公司23Q1盈利能力较低主要受渠道调整以及消化库存影响,我们预计后续有望逐季改善。

   生产全球布局实现降本增效,自有品牌为主发展前景广阔。公司目前在中国、越南及美国均设有生产基地,越南工厂有助于公司降低生产成本,美国工厂有利于公司降低运输成本并方便售后服务,公司未来将实现48小时交付计划。公司产品以自有品牌为主,通过渠道调整目前已不存在对单一渠道重大依赖情况。我们认为公司锂电园林机械产品具备全球竞争力,并具备先发优势,随着园林工具锂电渗透率快速提升,公司业绩有望实现高增。

   投资建议:考虑锂电商用割草车销量快速增长,我们预计公司23-25年实现归母净利4.77/7.61/9.91亿元,同比+79.4％/+59.6％/+30.2％,对应EPS为0.98/1.57/2.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧。