振华新材(688707):年报业绩符合预期,23Q1盈利承压

公司发布2022年年报,全年实现盈利12.72亿元,同比增长208.36％;公司同时发布2023年一季报业绩,23Q1盈利同比减少79.37％;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2022年盈利同比增长93.66％,符合预期:公司发布2022年年报,全年实现盈利12.72亿元,同比增长208.36％;扣非盈利12.47亿元,同比增长209.55％。根据公司年报测算,2022Q4公司实现盈利2.66亿元,同比增长75.02％;扣非盈利2.57亿元,同比增长71.96％。公司此前发布业绩预告,预计2022年实现盈利12.2-13.0亿元,公司业绩符合市场预期。

   2023年一季度盈利承压:公司同时发布2023年一季报,2023Q1实现营业收入20.06亿元,同比下降22.21％,盈利0.71亿元,同比下降79.37％,扣非盈利0.72亿元,同比下降78.85％。

   出货量稳定增长,产品结构持续升级:公司受益于新能源汽车需求端的增长,三元材料产销量稳步提升,全年三元材料产量4.47万吨,同比增长35％,销量4.44万吨,同比增长34.42％。公司基于在单晶领域的技术积淀,持续提升产品销售结构,高镍8系稳定放量,超高镍9系实现十吨级以上出货,高电压6系材料营收占比提升明显。分产品来看,三元材料实现营收135.33亿元,同比增长158.02％,毛利率13.23％,同比减少1.29个百分点;钴酸锂实现销量104.51吨,同比增长5.93％,营收0.46亿元,同比增长77.60％,毛利率12.88％,同比减少11.86个百分点。

   单晶市占率保持领先,钠电正极材料有望放量:根据鑫椤资讯统计数据,2022年公司三元材料产量在国内市占率为7％;大单晶三元材料产量占比为17％。公司钠电正极材料与国内头部电芯客户达成深度合作,累计出货量数十吨,未来随着钠离子电池发展,公司材料有望放量。

   估值

   结合公司公告与碳酸锂价格变化情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.97/2.48/2.74元(原预测2023-2025年摊薄每股收益为3.24/3.76/-元),对应市盈率16.6/13.2/11.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。