东华科技(002140):业绩稳步提升,新能源及实业布局提供增长动力

23Q1业绩稳步提升,新能源及实业布局提供增长动力公司发布23年一季报,23Q1实现营收8.69亿元,同比+17.86％,实现归母净利润0.72亿元,同比+7.10％,扣非净利润0.71亿元,同比+7.45％。新签订单高增,22FY新签订单165.52亿,同比+37.96％,超22年全年收入,累计已签订未完工订单达290.78亿,为公司业绩释放奠定基础。23Q1新签订单17.25亿,同比-48.43％,22年同期基数较高,故同比下滑较多,中长期来看,我们认为新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后,或已逐步回暖,盐湖提锂、POE以及熔盐储热等新能源相关业务方向亦有望贡献工程收入

   毛利率提升明显,减值损失同比冲回较少影响净利率水平23Q1毛利率15.23％,同比+6.74pct,期间费用率7.22％,同比-1.10pct,其中销售/管理/研发/财务费用率1.14％/3.80％/2.35％/-0.08％,同比变动-0.45/+0.78/-0.71/-0.73pct,资产及信用减值损失-0.13亿元,占营收比例-1.54％,同比+9.34pct。综合影响下净利率8.22％,同比-1.15pct。23Q1公司收现比111.21％,同比-47.03pct;付现比152.07％,同比+38.46pct;CFO净额-3.23亿元,同比-5.23亿元,主要系23Q1为推进项目建设支付了较大金额的施工、采购款项

   在手订单充裕,新能源工程+实业有望增厚利润22FY公司累计签约工程合同额165.52亿(含全资和控股子公司),其中工程总承包新签共计161.21元,同比+37.72％,咨询/设计合同共计4.31亿元,同比+47.60％。新兴业务成果丰硕:1)新能源工程方面:POE中试项目计划在2023年上半年试车;西藏扎布耶盐湖提锂项目,计划三年达产有望领先行业;持续做大碳酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂等"锂"市场份额。2)实业方面:公司投资控股的东华天业10万吨/年的PBAT项目已于6月开车成功,顺利产出优质PBAT聚酯产品,性能指标全面优于国家标准。同时公司成立天业祥泰,布局PBAT的销售工作,公司处于新疆区域,在市场开拓方面或具备一定优势

   看好赛道和公司中长期成长性,维持"买入"评级22年公司新签订单大幅增长,同时引入陕煤集团作为股东,有望产生明显的战略协同效应,后续双方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC等实业领域进一步取得合作成果,同时陕煤也有望给公司带来可观工程订单。看好公司业绩释放,我们预计23-25年公司归母净利润为3.35/3.95/4.7亿,维持"买入"评级

   风险提示:碳酸锂产能释放不及预期,国内可降解塑料产能或过剩,合同履约进度不及预期,项目回款不及预期