中国电影(600977):出品发行能力突出,23Q1业绩修复明显-22年和23Q1业绩点评

要点

   事件:公司公布22年和23Q1业绩,22年实现营收29.20亿元,同比下滑49.79％;

   归母净亏损2.15亿(vs21年归母净利润2.36亿元),系疫情对影视行业造成重大影响。23Q1公司实现营收14.45亿元,同比增长52.71％,实现归母净利润1.82亿元,同比增长56.89％,系春节档驱动下行业回暖所致。

   点评:22年公司各业务表现承压。疫情期间影院关停、影片上映延期、设备销售进度放缓导致公司各项业务收入下滑,分业务来看:1)电影创作业务收入4.08亿元,同比减少64.75％;2)电影发行业务收入9.70亿元,同比减少47.51％;

   3)电影放映业务收入6.53亿元,同比减少43.11％;4)影视科技业务收入7.06亿元,同比减少49.71％;5)影视服务业务1.48亿元,同比减少32.75％。22年公司基于行业整体情况和客户资信状况的变化,计提应收账款、存货和固定资产减值准备2.98亿元,导致全年亏损。

   观影需求修复呈现良好开端,公司具备强劲出品、发行能力。1)行业修复态势初显:22年全国电影总票房300.67亿元,较20年下降36.38％;23年初电影市场明显复苏,23Q1全国电影总票房158.58亿元,同比增长13.45％,观影人次达3.37亿。2)公司持续巩固出品发行头部地位:22年公司出品并投放市场的影片共14部,累计实现票房145亿元,占同期全国国产影片票房的57％;

   发行影片448部,实现票房212.66亿元,约占全国票房总额的78％,其中发行国产影片的票房占比约82％;22年票房排名前10影片中的9部均由公司主导或联合发行。23Q1公司主导或参与出品并投放市场的影片共9部,累计实现票房118.97亿元,占同期国产影片票房总额的85.40％,公司主导出品的春节档科幻大片《流浪地球2》上映首日即打破32项纪录,成为国内评分最高的科幻电影。

   3)强化影院管理:22年公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国21577块银幕和270.91万席座位,银幕市场占有率为27.91％;控股影院合计实现总票房5.63亿元,平均单银幕产出54.35万元,经营指标居于行业领先。

   公司具备进口影片发行壁垒,电影项目储备丰富。中国电影为我国唯二具备进口影片发行资质的公司之一,受益于进口片引进回暖。现象级IP《灌篮高手》首部同名动画电影已于4月20日上映,上映首日总票房突破1亿元;引进片《银河护卫队3》《速度与激情10》将在五月上映,后续内容供给丰富度不减。

   盈利预测、估值与评级:公司为电影出品发行龙头,具备进口影片发行壁垒,后续多部影片上映带来业绩改善。维持23-24年收入预测,新增25年收入预测85.9亿元;维持23-24年归母净利润预测,新增25年归母净利润13.7亿元;由于影视行业迎来复苏窗口、行业景气度提升,维持"增持"评级。

   风险提示:观影需求不及预期,影视制作不及预期,政策风险。