格林美(002340):青美邦项目逐步放量,电池回收成为新增长点-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年报和2023年一季报,2022年公司实现营业收入293.9亿元,同比+52.3％,归母净利润12.96亿元,同比+40.4％,扣非归母净利润12.09亿元,同比+67.4％。2023年一季度公司实现营业收入61.3亿元,同比-12％,环比-23.6％,实现归母净利润1.72亿元,同比-48.0％,环比-40.5％,实现扣非归母净利润0.87亿元,同比-72.5％,环比-69.4％。

   22年前驱体出货稳居市场前二,高镍占比大幅提升。22年公司三元前驱体出货15.23万吨,同比增长67.3％,稳居全球市场前二,其中8系及以上高镍11.5万吨,同比+109％,占75％以上,提升15pct,9系超高镍(Ni90及以上)9.1万吨,占60％,高镍占比行业领先,22年公司三元前驱体单吨净利约7000元/吨,居行业前列。

   23Q1受子公司事故及产业链去库影响业绩承压,Q2开始快速恢复。23Q1公司前驱体出货2.39万吨,同比-22％,主要受到下游需求下滑及行业去库影响,Q2快速恢复,计划销量为4.5万吨以上,全年三元前驱体出货目标20万吨。23Q1公司四氧化三钴出货量1541吨,同比-70％,主要受到子公司事故影响,3月已恢复正常生产。

   青美邦项目逐步放量,电池回收业务快速发展。公司青美邦项目完成产能爬坡,开始逐步放量,Q1实现出货4500余吨,实现销售收入8,335万美元,毛利率超过30％,全年预计出货超2.63万镍和2200吨钴。公司电池回收业务快速发展,全年计划回收电池3.5万吨,实现销售收入20亿元以上。

   投资建议:考虑一季度子公司出现事故影响及产业链持续去库,下调公司业绩预期,预计23-25年公司归母净利润为18.4/30.2/34.8亿元(23-24年原预测为27.8/38.6亿元),同比增长42.3％/63.9％/15.3％,对应PE为18.7x/11.4x/9.9x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,镍钴价格大幅波动,项目进展低于预期