中贝通信(603220):23Q1业绩超预期,多板块共振看好长期稳定增长

2022受外部因素影响业绩承压,23Q1企稳回升超预期。公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收26.43亿(YoY+0.06％),归母净利润1.09亿(YoY-40.11％),毛利率16.96％(同增-2.96pct),净利率4.20％(同增-3.43pct);2023Q1实现营收5.59亿(YoY+38.00％),归母净利润0.23亿(YoY+124.68％),毛利率15.57％(同增0.18pct),净利率4.13％(同增1.23pct)。2022年公司受经济环境等因素影响较大,2023Q1因外部环境逐步向好,同时公司费用率控制较好,故实现营收及利润双增。2022年分季度看,公司2022Q1-Q4营收增幅逐季提升,虽然归母净利润承压,但我们认为2023年将有所边际改善,延续一季度高增态势。

   2022营收增速前低后高,23Q1延续高增态势不改,海外业务增速喜人。公司2022年全年营收方面,下半年增速明显高于上半年,且该反转态势延续至2023Q1,分板块看,公司传统5G新基建业务除巩固中国移动市场外,在中国电信、中国联通及中国铁塔等客户中均取得较大突破;海外市场2022年增速较快,同增20.18％,拓展菲律宾、沙特及南非多家运营商的高毛利总包项目,智慧城市及5G应用业务中,公司实现8万余辆共享电单车的投放,运行成果较突出。

   多板块共振,看好公司长期稳定增长,给予公司"推荐"评级。我们认为随着公司5G新基建业务2022年拓展业务的逐步导入,海外高毛利业务新增9.8亿的营收毛利双向拉动,激光雷达预期将稳定批量供货,叠加新能源业务10GW产线的持续落地,自主开发CSC电池管理系统的应用场景提升。结合公司2022年度业绩,我们给予公司2023E-2025E年归母净利润预测值为33.57亿元、38.29亿元、44.92亿元,对应PE分别为22.67倍、17.18倍、13.73倍,首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:海外5G建设进度不及预期,新业务拓展放缓。