栖霞建设(600533):结算和开工规模大幅增长,多因素影响业绩有所下降-公司信息更新报告

结算和开工规模大幅增长,多因素影响业绩有所下降,维持"买入"评级栖霞建设发布2022年报,公司坚持稳中求进,坚持"一业为主,多元发展"战略,不断提升主业竞争力,呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。受项目结转节奏和毛利率下滑影响,我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元(2023-2024年原值为4.9、5.6亿元),EPS分别为0.34、0.38、0.40元,当前股价对应P/E估值分别为10.2、8.9、8.6倍。栖霞建设深耕江苏市场,本轮行业供给侧改革,公司受益明显,后续拿地、销售规模有望持续提升,维持"买入"评级。

   结算规模大幅增长2022年度,公司实现营业总收入69.16亿元,同比增加116.4％;实现利润总额3.13亿元,同比减少31.74％;实现净利润2.01亿元,同比减少43.35％;实现归属于母公司所有者的净利润1.89亿元,同比减少48.97％。2022年公司整体毛利率17.8％,同比下降16.4个百分点。2022年,公司结算销售面积23.84万平方米,2021年同期结算13.25万平方米。公司利润水平有所下降主要因为:(1)部分项目工程进度延期,递延至2023年一季度进行结算;(2)对南京星叶欢乐花园项目计提资产减值准备8576.71万元;(3)部分项目存量租赁住房入市推迟,预计延期至2023年,导致结算推后。

   开工规模大幅增长,未来可售资源充沛2022年1-12月,公司商品房权益合同销售面积11.57万平方米;商品房权益合同销售金额47.04亿元。2022年,公司新开工面积50.58万平方米,同比增长341.0％。在建项目按计划稳步推进开发建设,燕子矶新城G33(燕尚玥府)、仙林湖G35(半山玥府)和栖霞山G37地块(枫情玥府)都进入施工建设阶段。公司整体杠杆水平保持稳定,期末公司融资总额89.3亿元,平均融资成本5.07％,较2021年同期下降33个BPs。

   风险提示:公司销售不及预期,南京市场恢复不及预期。