禾丰股份(603609):行业景气上行,主业或渐次修复-公司年报点评

禾丰股份发布22年报及23年一季报:公司22年实现营业收入328.1亿元(同比+11.34％),归母净利润5.1亿元(同比+333.25％)。基本每股收益为0.58元,毛利率为6.0％,同比+0.69pct,加权ROE7.48％,同比抬升5.68pct。

   其中,22Q4实现营业收入92.9亿元(同比+20.56％),归母净利润1.64亿元(同比+132.9％),毛利率为6.09％,同比+2.18pct。23Q1实现营收78.4亿元(同比+23.05％),归母净利润0.19亿元(同比扭亏),Q1毛利率为4.62％,同比+0.68pct。分红方面,每10股派发现金红利1.20元(含税)。

   22年饲料需求不足,23年行业景气度或将修复。2022年公司实现饲料销量399.1万吨,同比-7.9％,猪料、禽料、反刍料分别销售155.81/150.73/73.57万吨,分别同比-21％/+5.5％+2.6％。2022年上半年,受到畜禽价格处于低位的影响,养殖户补栏积极性低,饲料需求萎缩,下半年随着畜禽价格的上涨带动补栏增加,饲料需求也有所恢复。全年来看,受到需求偏弱,原材料价格上涨等因素的影响,饲料行业整体需求不足,公司饲料销量下降。23年以来,生猪存栏处于高位,白羽肉鸡价格也有所上涨,我们认为今年全年饲料行业景气度将好于去年,公司饲料销量也将恢复至15％以上增长水平。

   降成本,提效率,公司白鸡养殖与屠宰成绩进一步改善。22公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡7.2亿羽,同比+4％,合计产销肉鸡分割品186万吨,合计产销调理品及熟食2.7万吨。22年白羽肉鸡行业受到需求不足等因素的影响,行业整体面临一定压力,但公司在保持稳健增长,养殖和屠宰端的成本和效率进一步优化。我们认为23年,去年引种量的下降奠定了今年产业链价格有望处于较高景气水平的基础,行业景气将迎来改善,公司也将在保持单羽盈利优势的基础上实现生产规模的进一步扩大,而公司当前屠宰产能达到11亿羽,我们预计2023年公司控参股企业合计屠宰量将达到8亿羽以上。

   生猪养殖业务苦练内功,稳健发展。22年公司控参股企业合计外销出栏生猪97.6万头,同比小幅+6.1％,其中育肥猪、仔猪、种猪分别为63.7/27.4/6.5万头,整体出栏增速并不高,这也与公司稳健的理念一致,公司当前生猪业务的发展更注重质量的提升。2022年底,公司控参股企业合计母猪存栏6.3万头,其中能繁母猪4.5万头,后备母猪1.8万头。我们预计23年公司控参股企业合计生猪外销量将达到120万头。

   盈利预测及投资建议。我们预计23～25年EPS分别为1.00/1.20/1.46元,给予公司23年13～16倍PE,对应合理价值区间为13.0～16.0元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。消费大幅不及预期,出现动物疫病,公司饲料销量大幅不及预期。