艾迪精密(603638):行业需求仍承压,盈利能力边际修复

2022年业绩符合我们预期

   公司公布2022及1Q23业绩:2022年公司收入20.25亿元,同比减少25％,归母净利润2.49亿元,同比减少47％。

   1Q23公司收入6.30亿元,同比增长2％,归母净利润0.78亿元,同比增长7％,业绩符合我们预期。

   2022年下游需求承压。受挖掘机需求下滑影响,2022年公司破碎锤收入同比减少18％至9.11亿元,液压件收入同比减少29％至10.75亿元。规模效应降低影响,2022年公司综合毛利率同比减少4.9ppt至28.9％,其中破碎锤和液压件毛利率分别同比减少1.5/7.7ppt至31.7％/24.7％。

   2022年净利率同比下降,1Q23企稳回升。受收入减少规模效应降低影响,2022年公司期间费用率同比增加,其中销售、财务费用率同比增长0.4/0.5ppt,管理、研发费用率同比减少0.1/0.3ppt。受毛利率减少影响,净利润率同比减少5.2ppt至12.3％。1Q23公司期间费用率同比基本持平,净利润率同比增加1ppt至12.3％。2022年公司经营活动现金净流入1.60亿元,同比少流入0.47亿元。

   发展趋势

   2023年国内挖机需求疲软,零部件需求承压。由于挖掘机保有量相对过剩,我们预计今年挖机需求仍然下行,我们预计2023年挖机行业销量同比下降约8％至24万台,分开来看,其中国内销售量下滑20-30％,海外销售量同比增长10-20％。当前破碎锤国产化率已达到较高水平,公司份额处于国内领先状况。往前看,我们认为公司主要增长点来自泵阀液压件产品的放量增长。

   盈利预测与估值

   考虑下游需求低迷,我们下调2023年EPS预测7％至0.33元,引入2024年EPS预测0.36元。公司当前股价对应2023/2024年52x/47xP/E。我们维持目标价19.49元,对应2024年54xP/E,有15％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险

   挖机需求不及预期;主机厂自制程度提高。