安路科技(688107):加强研发投入,FPGA领先企业稳健发展

公司发布2022年年度报告,全年业绩增长得益于产品矩阵持续丰富、客户需求持续增长等因素。全年实现营收10.42亿元,同增53.57％;归母净利润0.6亿元,扣非归母净利润0.07亿元,实现扭亏为盈;毛利率39.81％,同增3.57pcts。2022年Q4实现营收2.45亿元,同增33.62％,环减12.94％;归母净利润-0.02亿元;扣非归母净利润-0.25亿元。

   同时,公司发布2023年一季度报告。2023年Q1实现营收1.88亿元,同减27.38％,环减23.36％;归母净利润-0.51亿元;扣非归母净利润-0.57亿元。营收下滑主要系市场需求波动导致成熟产品出货量下滑,而新品尚处于导入阶段营收贡献较小。营收下滑的同时研发投入加大使得利润较上年同期大幅减少。

   持续加强研发投入,新品有望23H2实现规模销售公司研发投入持续加大,人才梯队建设有序进行。2022年研发费用达3.32亿元,同增36.15％,占总营收的31.83％;研发人员达到328人,同增23.31％,占总人数的80.39％。23Q1公司继续加强研发,有流片费用等大额研发投入确认,研发费用达到1.06亿元,同增49.31％,占一季度营收的56.64％,同增29.09pcts。

   公司已构建由ELF、EAGLE和PHOENIX三大家族FPGA芯片,FPSoC系列芯片和TangDynasty系列专用EDA软件组成的产品矩阵,形成了多种逻辑规模FPGA芯片和软件的全产品线覆盖。2022年,公司新增了包括2款车规级FPGA芯片在内的6款新品,有望在23H2实现规模销售。

   FPGA中流砥柱稳健发展,行业国产化率低替代空间广阔公司FPGA产品有PHOENIX高性能、EAGLE高效率、ELF低功耗三大类别,可应用于工业通信、网络通信、数据中心、消费电子、汽车电子等领域。2022年该业务实现营收9.89亿元,同增53.96％;占总营收的94.9％;毛利率39.13％,同增4.94pcts。根据Frost＆Sullivan预测,2025年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2亿元,2021至2025年CAGR为17.1％;以此口径计算,2022年公司FPGA产品在中国市场的市占率仅4.78％,同增1.14pcts,保持快速增长的同时仍有广阔的成长空间。

   FPSoC实现放量,低功耗产品成功量产公司FPSoC产品包括早期的EF2M45芯片和新推出的面向工业和视频接口的低功耗SWIFT家族,主要应用于工业控制和消费电子领域。2022年该业务发展迅速并成功放量,实现营收0.39亿元,同增119.22％;占总营收的3.76％;毛利率47.51％;

   销量达304.72万颗,同增130.51％。2022年已完成1款低功耗FPSoC芯片研发并成功实现量产,正在研发高效率FPSoC芯片。

   投资建议:我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为15.39/21.47/28.4亿元,增速分别为47.7％/39.5％/32.3％;归母净利润分别为0.83/1.62/2.19亿元,增速分别为38.0％/95.7％/35.5％;对应PE分别为257.6/131.6/97.2倍。公司产品矩阵搭建完成,车规产品成功研发,FPGA行业国产化率低,成长空间广阔,首次覆盖,给予增持-B建议。

   风险提示:下游需求恢复不及预期,产品研发不及预期,市场竞争加剧