香山股份(002870):产能释放叠加产品结构优化,23Q1汽零业务表现亮眼-一季点评

事件:公司发布2023Q1季度报告,2023Q1公司实现营业收入12.15亿,同比+11.06％;归母净利润0.35亿,同比+35.72％;扣非净利润0.31亿,同比+28.15％。

   点评:产能释放叠加产品结构优化,23Q1业绩增长明显。公司23Q1净利润增长36％,业绩增长主要来自于汽零业务。1)内饰业务:豪华车需求稳定,公司在豪华品牌的市场份额逐步扩大,同时受客户部分车型的产品结构调整影响,高值单品占比有所提升;2)充电桩业务:公司海外充电桩业务开始贡献收入,成为新的增长动能,且公司配套的新能源客户出海需求旺盛,带来公司新能源产品收入增长;随着公司海外项目落地和新产能的释放,公司海外业务盈利能力有望进一步提升。

   产品结构优化,盈利能力提升。23Q1公司毛利率为24.66％,同比+1.91pct;净利率为5.31％,同比+1.46pct。期间费用率为18.34％,同比+0.24pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.31％/6.83％/6.04％/2.16％,同比+0.51pct/-0.96pct/+0.38pct/+0.31pct。

   产能持续扩张,在手订单充足。公司2022年资本性支出5.4亿元,同比+81.82％。其中,墨西哥工厂年产能提升至10亿元,海外产能整体提升至35亿元,新能源业务出海进程加速。截至上年年末,公司在手订单约269亿元,其中新能源订单145亿元,占比53.90％,新能源业务增长空间广阔。

   盈利预测:公司在手订单饱满,新能源业务快速增长,海外工厂产能有序推进,我们看好公司长期发展。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为1.4亿元、2.0亿元、2.6亿元,同比增长64.9％、42.6％、29.3％,对应EPS为1.08、1.54、1.99元,PE为26/18/14倍。

   风险因素:海外市场开拓不及预期风险;衡器产品海外订单减少风险;汇率波动风险等。