东方电气(600875):盈利能力稳步提升,扣非后归母净利同比+44％-2023年一季报点评

事件:

   东方电气发布2023年一季报:2023Q1公司实现收入147.2亿元,同比+4.3％;实现归母净利润10.2亿元,同比+10.0％;实现扣非后归母净利润9.5亿元,同比+43.9％。

   投资要点:

   盈利能力稳步提升。2023Q1公司归母净利润增速高于收入增速,净利率同比+0.43pct,达7.49％,创2019年以来新高,一是因为毛利率同比+1.2pct,二是因为期间费用率同比-0.9pct(为10.1％),其中,销售/管理费用率分别同比-0.6/-0.8pct(分别为1.97％/4.5％)。展望未来,我们认为火电主机涨价有望拉动公司毛利率提升,叠加降本增效继续推进,公司净利率仍有提升空间。

   从扣非后归母净利润口径看,2023Q1同比增速43.9％,仍保持较高增速。而归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速,主要是因为非经常性损益同比减少约2亿元。2023Q1公司其他收益0.24亿元,同比减少1.26亿元,主要是因为上年同期债务重组收益1.36亿元,本年无此事项;2023Q1公司信用减值损失1.7亿元,同比增加2.2亿元,主要是因为上年同期收到破产分配转回的减值,本年无此事项。

   2023Q1公司新增订单226.15亿元,同比+26.06％。其中清洁高效能源装备85.0亿元,占比37.58％;可再生能源装备60.3亿元,占比26.66％、工程与贸易25.8亿元,占比11.42％;新兴成长产业34.2亿元,占比15.12％。展望2023年,我们认为火电主机招标量有望超预期,公司订单有望保持快速增长,拉动业绩快速增长。

   盈利预测和投资评级:暂不考虑公司定增及收购影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.1/50.1/58.1亿元,PE分别为14/11/9倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险;煤价大涨;电价大幅下行;电源装机不及预期;行业竞争加剧;三大主机价格涨幅不及预期;招标不及预期;定增进度不及预期