帝奥微(688381):模拟小巨人专注高端,发力车规领域-深度点评

深耕模拟十余年,专注高端品类。帝奥微2010年成立,是一家专注高性能模拟芯片的IC设计企业。公司坚持"全产品业务线"协调发展战略,产品覆盖信号链和电源管理两大类,面向下游广泛应用。当前公司产品型号超1,400款,覆盖模拟主要细分品类,其中多项产品技术水平行业领先。公司已与众多知名终端客户建立合作,如OPPO、小米、Vivo、比亚迪、高通、谷歌、三星、通力等。

   发力汽车应用,新增长可期。

   公司在汽车市场布局主要分为三大块。信号链产品领域,包括模拟开关和运算放大器,其中模拟开关向高速开关拓展,运算放大器将向高压高精度和高精度ADC产品拓展。电源产品将以特色电源为主导,包括马达驱动、高压低功耗LDO、超高PSRRLDO等产品。照明领域主要布局头灯、尾灯和贯穿式尾灯等,公司将沿着汽车车载插座型LED灯、高耐压多拓扑LED汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局,力争打造成国内汽车照明芯片的龙头企业。

   模拟芯片优质赛道,国产替代迎黄金机遇。据WSTS数据,2021年全球模拟芯片市场规模达741亿美元,未来五年增速领先其他品类。模拟芯片行业强调高信噪比、低失真、低耗电、高可靠性和稳定性,不严格遵守摩尔定律,而是聚焦于BCD工艺的迭代更新。行业相对分散,海外龙头主导竞争格局。国际龙头各自聚焦细分领域,针对拓展产品矩阵内延外生并举,提供系统解决方案,技术壁垒及盈利水平高。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2023E/2024E/2025E营收7.31/11.01/15.75亿元,yoy+46％/51％/43％;归母净利2.03/3.32/4.63亿元,yoy+17％/64％/39％,对应PE47/29/21x。公司具备估值优势。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游市场竞争加剧风险,半导体行业景气不及预期风险。