杰华特(688141):DrMOS在计算和服务器领域开始大批量供应

2022年收入同比增长39％,归母净利润同比减少3％。公司2022年营收为14.48亿元(YoY+38.99％),归母净利润为1.37亿元(YoY-3.39％),扣非归母净利润0.96亿元(YoY-29.55％)。全年毛利率下降2.2pct至39.93％,研发费用增长53.46％至3亿元,研发费率提高2.0pct至21.05％,管理费率提高0.6pct至4.99％,销售费率下降0.8pct至4.32％,净利率下降4.2pct至9.43％。

   一季度收入同比环比均减少,毛利率承压。公司1Q23营收3.02亿元(YoY-10.55％,QoQ-26.01％),归母净利润-5713万元(YoY-211％,QoQ-304％),扣非归母净利润-5689万元(YoY-228％,QoQ-431％)。1Q23毛利率为32.83％(YoY-11.7pct,QoQ-5.1pct),期间费率同比提高22.2pct至52.15％,存货相比2022年底增加0.9亿元至8.75亿元。

   2022年DC-DC芯片收入翻倍增长,占比超过50％。2022年公司电源管理芯片收入13.81亿元(YoY+35.50％),占比95％,毛利率38.65％(-3.2pct),其中DC-DC芯片收入7.58亿元(YoY+102.39％),占比52％,毛利率38.40％(+0.7pct);线性电源芯片收入3.41亿元(YoY+27.89％),占比24％,毛利率51.41％(-1.2pct);AC-DC芯片收入2.67亿元(YoY-27.42％),占比18％,毛利率23.34％(-15.3pct);电池管理芯片收入1519万元(YoY+45.33％),占比1％,毛利率33.77％(+3.2pct)。信号链芯片收入2676万元(YoY+21.76％),占比2％,毛利率66.83％(+11.5pct)。

   DrMOS在计算和服务器领域开始大批量供应,量产首颗车规级产品。2022公司推出众多具有竞争力的新产品,其中大电流DC-DC在计算和通信等领域获得更多客户的认可,出货量进一步放大;DrMOS系列继续推出多个料号,在计算和服务器领域获得客户的认可,开始大批量供应;首颗车规级产品量产,应用于智能座舱和辅助驾驶;支持IEEE802.3bt的以太网供电PSE芯片开发成功;工业级BMSAFE产品开始逐步放量;多款新推出的电池管理和保护芯片进入客户试样阶段,多款低噪声LDO产品开发成功,进入市场送样阶段。

   投资建议:自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出,维持"买入"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润2.01/3.25/4.97亿元,同比增速+46.4/+62.1/+52.7％;EPS为0.45/0.73/1.11元,对应2023年4月28日股价的PE分别为93/57/38x。公司采用虚拟IDM经营模式,看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。