智明达(688636):营收实现稳健增长,不断拓展市场领域-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司于2023年4月24日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。

   点评:

   营业收入实现稳健增长,多因素致利润短期承压2022年,公司实现营业总收入5.41亿元,同比增长20.35％;实现归母净利润7538.27万元,同比减少32.40％。受公司所在地高温限电影响,部分产品延期交付,无法进行收入确认;同时受原材料价格上涨,销售结构、国产化等因素,导致毛利率下降,另因人员规模扩大,导致薪酬及福利等费用有较大幅度的上涨。按产品分,机载产品实现收入3.16亿元,同比增长5.69％;弹载产品实现收入1.24亿元,同比增长93.51％;其他产品实现收入0.99亿元,同比增长15.13％。2023年第一季度,公司实现收入0.68亿元,同比减少32.18％;实现归母净利润-0.01亿元,同比减少114.83％。截止一季度末,公司在手订单6.04亿元(含口头订单),同比增长19.6％。

   持续加大研发投入,增强新技术平台实力公司持续增加投入,推进新技术平台核心竞争力的提升。在计算控制方向,继续适配主流的处理器平台与国产操作系统,对多个新处理平台进行预研验证,在无人机领域,飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向,主要提升了团队AI处理的能力,在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型。在大容量存储方向,完成了文件系统的优化,并着手开发新型文件系统。在图形图像方向,红外图像读出在640*512分辨率下成熟应用、列装、量产,在1K分辨率下完成技术预研和技术积累。2022年,公司较上年同期增加研发人员63人。

   武器装备加速更新换代,公司将持续受益近年我国武器装备加速更新换代,《十四五规划和2035远景目标建议》明确指出要加快国防和军队现代化,实现富国和强军相统一;同时提到加快机械化、信息化、智能化融合发展。随着国防信息化建设的不断深入,新型主战武器的加速列装,老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来新的市场空间。根据前瞻产业研究院的测算,2025年,我国军工电子行业市场规模预计将达到5012亿元,2021-2025年年均复合增长率将达到9.33％。嵌入式计算机是军事装备信息化的基础,工信部的数据显示,2011-2017年中国嵌入式系统行业市场规模CAGR达到45.94％。

   盈利预测与投资建议公司聚焦嵌入式计算机领域,伴随着国内军工信息化产业的持续发展,未来成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为7.19、9.39、12.02亿元,归母净利润为1.42、2.04、2.70亿元,对应PE为29.58、20.58、15.54倍。上市以来,公司PE主要运行在35-75倍之间,给予公司2023年45倍目标PE,对应的目标价为126.45元。维持"买入"评级。

   风险提示技术开发风险;核心原材料采购的风险;收入结构受军方和下游客户生产、装配需求变化影响的风险;市场竞争加剧风险;规模扩张导致的管理风险