天宜上佳(688033):多业务复苏回暖,业绩符合预期

4月28日,公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现收入9.87亿元(同比4705％％)、归母净利润1.79亿元(同比2.40％％)。

   23Q1公司实现收入3.11亿元(同比79.45％％)、归母净利润0.45亿元(同比3216％％)、扣非后归母净利润0.39亿元(同比19.99符合预期。

   轨交修复热场、石英坩埚放量,23Q1收入、业绩高增长。根据公告023Q1公司实现收入和归母净利润分别实现3.11、0.45亿元,同比+、32.2％32.2％,主要得益于1)轨交板块逐步修复随着疫情影响逐步消散,看好公司轨交板块收入复苏;2碳碳热场:根据公告,公司碳基复合材料年化产能达3500吨,随着产能逐步落地,碳碳热场业务收入高速增长3)石英坩埚:公司收购晶熠阳后开始进军石英坩埚业务,并规划在徐州和江油扩产,随着产能逐步释放,我们预计全年石英坩埚业务有望实现7亿元收入。

   碳陶盘:比亚迪U9亮相车展,有望催生行业碳陶盘需求,看好公司碳陶盘在23年放量。4月18日,上海车展中比亚迪超跑U9亮相,该款车型搭载国内自主研发的高性能碳陶制动盘,公司碳陶盘产品性能优异,顺利推进多家车企合作,随着行业碳陶盘需求逐步释放,我们预计未来三年公司碳陶盘业务有望爆发增长,预计2325年公司在碳陶盘领域收入为1/4/8亿元。

   军工板块增速亮眼,有望受益行业高景气度。

   22年国防装备业务实现收入1.57亿元,同比+71.3％,主要得益于1)天仁道和部分产品完成批量交付;2)瑞合科技积极拓展军方客户,产品交付顺利。

   我们根据22年报调整盈利预测,预计20232025年公司营业收入为21.1028613929亿元,归母净利润为4.535576.89亿元,对应PE为241916X,维持"买入"评级。

   原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。