登海种业(002041):一季度市场低迷业绩承压,转基因布局奠定成长预期

事件:公司发布2023年一季度报告,2023年一季度实现营收2.63亿元,同比下降21.51％;归母净利润0.45亿元,同比下降57.12％;扣非归母净利润0.31亿元,同比下降64.69％。

   种子市场低迷,一季度业绩承压。公司2023年一季度营收和归母净利润同比分别下降21.51％和57.12％,净利率同比下降2.64pct。整体下降主要原因有:1)今年全国农作物种子市场总体上供大于求,一季度种子市场低迷,公司销售数据增长乏力;2)原材料价格和运输费用增加明显,生产成本连年上升,利润空间受到挤压。5月份仍是玉米关键播种期,公司优质品种二季度销售数据值得关注。

   优质玉米品种不断迭代,未来成长可期。公司是玉米种子行业中的龙头企业,长期从事科研开发紧凑型玉米杂交种并取得突出成果。2023年,在第十四届中国国际种业博览会暨第十九届全国种子信息交流与产品交易会上,公司位列2021年度商品种子销售总额第4位、杂交玉米销售总额第二位。2022年,公司自主研发的玉米新品种"登海2035"、"登海2052"等共计18个玉米新品种获国审通过,未来公司的玉米种子产品矩阵将不断完善,新的成长曲线可期。

   转基因种业布局预期带来新的业绩增长。2023年中央一号文件发布,国家将持续关注粮食安全和种业振兴,全面实施生物育种重大项目,加快玉米、大豆生物育种产业化步伐,有序扩大试点范围。公司积极响应国家政策,投资3000万元在新疆成立科技子公司,开展转基因农作物种子生产,产品加工等业务。

   公司转基因玉米品种"登海605D"也参加了国家2023年小范围试点销售,公司通过自主研发不断提升技术壁垒,夯实产业基础,将在未来创造新的利润增长点。

   投资评级与估值预计2023-2025年公司营业收入分别为15.96/18.95/21.92亿元,归母净利润为3.24/3.99/5.09亿元,EPS分别为0.37/0.45/0.58元,对应P/E分别为45.76/37.21/29.15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:自然灾害影响制种产量,转基因商业化推进不及预期,玉米种子市场需求下降风险。