海通证券(600837):自营大幅扭亏,其他主业全线下滑-1Q2023业绩点评

1Q23归母净利润大幅提高62％,年化ROE5.86％有所提升。1)公司1Q2023实现营业收入85.2亿元,+106％yoy;实现归母净利润24.34亿元,+62％yoy。2)公司1Q2023实现年化ROE5.86％,较去年同期3.67％提高2.2pct。截至1Q2023公司权益乘数达3.96,较年初提高0.08。3)1Q2023公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比(剔除其他业务收入)分别为17％、37％、17％、20％、9％;主营业务中仅有自营业务占比同比提升101pct,其他主业均有所下滑,其中经纪业务占比同比下滑15pct,投行业务占比同比下滑26pct。

   自营业务收入大幅扭亏,经纪业务承压。1)公司1Q2023实现自营收入20.13亿元,大幅扭亏,截至1Q2023末公司金融投资资产规模2847.52亿元,较年初+3.79％,+7.58％yoy,其中,交易性金融资产达2168.89亿元,较年初增加3.48％,其他债权投资达615.7亿元,较年初增加4.96％。2)1Q2023公司实现经纪收入9.14亿元,-32％yoy。3)公司1Q2023实现资管收入4.72亿元,-13％yoy。

   IPO市占率下滑近6pct,利息净收入下滑明显。1)1Q2023公司实现投行业务收入9.06亿元,-49％yoy。1Q2023公司股债承销规模887亿元,-28.8％yoy,市占率2.88％,较去年同期下滑1.4pct;其中,IPO规模为75亿元,-58.57％yoy,市占率为7.86％,较去年同期下降5.84pct,债券承销规模为772.28亿元,较去年同期减少23.85％。2)1Q2023公司实现利息净收入10.76亿元,-35％yoy,主要为利息支出同比大幅增加20％所致。而就两融业务看,截至1Q2023公司融出资金余额697.06亿元,较年初增加13.97％,+2.74％yoy。

   根据年报数据下调经纪收入等指标,预测23-25年BVPS分别为13.19/13.89/14.68元(原预测23-24年为13.69/14.49元),按可比公司估值法,给予公司23年0.90xPB,对应目标价11.87元,维持增持评级。

   风险提示系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。