岱美股份(603730):拓品类单价提升,预计顶棚业务将打开新的增长空间

业绩符合预期。2022年营业收入51.46亿元,同比增长22.3％;归母净利润5.70亿元,同比增长37.0％;扣非归母净利5.39亿元,同比增长56.3％。4季度营业收入15.03亿元,同比增长49.5％,环比增长8.6％;归母净利润0.84亿元,21年4季度为-0.16亿元;扣非归母净利0.62亿元,21年4季度为-0.54亿元。2023年1季度营业收入13.72亿元,同比增长22.1％;归母净利润1.54亿元,同比增长7.4％;扣非归母净利1.38亿元,同比增长2.1％。2022年公司拟向股东分红每股0.5元,同时拟向股东每股转增0.35股。

   1季度毛利率略微下降,费用率上升。2022全年毛利率23.1％,同比下降1.8个百分点,毛利率下降预计主要系原材料、人工成本等上涨所致;2023年1季度毛利率27.5％,同比下降0.3个百分点。2022全年期间费用率10.8％,同比下降4.1个百分点,其中管理费用率同比下降0.6个百分点,财务费用率同比下降3.1个百分点,主要系美元兑人民币升值导致汇兑收益增加较多。2023年1季度期间费用率14.8％,同比提升2.0个百分点,主要系财务费用率同比提升2.0个百分点所致。

   2022全年经营活动现金流净额2.44亿元,同比增长226.1％,主要系营业收入增加,并不断加强营业资金管控和严控费用支出所致。

   顶棚产品前景广阔,有望打开新增长空间。公司拟发行可转债募集资金不超过9.08亿元,用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目;墨西哥项目达产后可年产顶棚系统集成产品30万套、汽车顶棚产品60万套,预计将新增年销售收入16.2亿元;舟山项目达产后可年产顶棚产品70万套,预计将新增年销售收入4.9亿元。据公司公告,公司顶棚及系统集成产品主要用于新能源汽车领域,顶棚系统集成产品取得全球知名新势力车企定点,测算单价为4000元/套;汽车顶棚产品获得全球整车企业与知名新势力车企定点,测算单价为700元/套。顶棚产品及系统集成产品单价远高于遮阳板、头枕等公司传统产品,有望带动公司单车配套价值持续提升。随着新能源汽车成为全球汽车行业发展趋势,通用、福特、Rivian、特斯拉等全球知名整车企业均提出了关于电动化趋势的发展目标或预期,公司有望跟随全球新能源汽车快速发展趋势,切入新能源车型配套体系,在全球范围内持续扩大顶棚等产品市场份额,为公司长远发展打开新增长空间。

   调整2023-2024年收入、毛利率、费用率等,增加2025年预测,预测公司2023-2025年EPS分别为0.91、1.14、1.39元(原2023-2024为0.97、1.22元),可比公司23年PE平均估值22倍,对应目标价为20.02元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、Motus盈利改善低于预期。