联泓新科(003022):EVA价格盈利低点已过,新业务放量在即

4月28日公司发布2022年一季报Q1实现营收15.76亿元同比1.3、环比9.4％实现归母净利润1.47亿元,同比+37、环比66.4％实现扣非归母净利0.29亿元同比32.3环比48.3％。非经常损益主要为政府补助EVA产品价格低位,盈利能力承压。12月光伏产业链开工率大幅下降,EVA产品需求波动,光伏EVA树脂价格由2.35万元吨快速下跌至1.5万元吨,元旦后EVA树脂价格稳步上涨,3月底上涨近1.9万元吨,但仍处于历史较低水平。叠加上游原材料价格上涨、PPEOD等其他产品需求淡季Q1公司盈利能力承压。测算公司一季度EVA树脂出货约4万吨,EVA树脂业务毛利率仍维持35％以上。

   光伏需求向好有望带动EVA树脂盈利修复。二季度光伏国内及海外需求逐步启动,光伏产业链排产恢复高位,带动光伏胶膜及光伏EVA树脂需求逐步恢复,近期光伏EVA树脂报价维持1.9万元吨,随着光伏产业链排产持续提升、线缆发泡等领域需求回暖,EVA产品盈利有望快速修复。2023年光伏产业链价格下降有望带动需求同比提升45％以上,光伏EVA树脂需求快速增加,但2023年EVA新增装置较少,考虑爬产等因素,光伏EVA树脂或呈现阶段性供给紧张EVA产品价格及盈利有望恢复高位。

   新材料平台初现雏形,逐步贡献业绩增量。公司依托技术及产品积累打造新材料平台型企业,积极推进光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料等领域布局,10万吨锂电溶剂已建成中交将于近期投产,2万吨UHMWPE及9万吨VA联合装置将于2023年内投产,1万吨高纯电子特气和3000吨锂电添加剂将于4Q23投产,20万吨年EVA将于1H25投产,有望逐步贡献业绩增量,推动业绩持续增长。

   考虑到产品价格波动的影响,微调公司20232025年盈利预测至11.7、14.8、18.9亿元,对应EPS为0.88、110、1.41元,考虑到公司新材料平台带来的高成长性,维持"买入"评级。

   产品价格不及预期扩产项目建设及新产品研发不及预期。