嘉亨家化(300955):业绩低于预期,期待新产能放量-2022年报及2023一季报点评

业绩低于预期,盈利能力短期承压。2022年公司营收/归母/扣非净利润10.52/0.70/0.68亿元,同比-9％/-28％/-28％,净利率-1.74pct至6.63％。2023Q1营收/归母/扣非净利润2.15/0.05/0.05亿元,同比-15％/-67％/-69％,业绩低于预期,主要因行业需求较弱,以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销费用增加。2022年公司毛利率23.96％,同比+0.19pct,其中化妆品/塑料包装业务毛利率分别-1.0/+1.4pct至21.6％/28.6％。管理费用率大幅提升2.96pct至12.97％,主要因新产能人员配置前置,职工薪酬增加所致。

   化妆品收入同比高增70％,占比达54％。2022年公司化妆品/塑料包装/家庭护理产品业务分别同比-14％/-1％/-26％,占比52％/39％/7％,化妆品下降主要因行业疲软+上海工厂Q2人员流动受限。

   湖州新工厂投产,有望打开成长空间。2021年公司化妆品业务产能利用率高达98％,2022年降至46％,主要因新投产的湖州生产基地仍处于产能爬坡初期,随着客户订单陆续引入,公司有望进入营收、盈利双升的良性增长阶段。

   风险提示:原有客户流失、原材料涨价、订单不及预期等。