华电重工(601226):业绩呈现强劲韧性,氢能/光伏业务形成突破

2022年业绩略超预期,2023年一季度出现季节性亏损。2022年公司实现营收82.06亿元(-20.55％),归母净利润3.10亿元(+2.17％),扣非净利润2.89亿元(+17.38％),整体业绩略超预期。2023年一季度公司实现营收9.01亿元(-32.18％),归母净利润-1.10亿元(-0.70％),扣非净利润-1.11亿元(+2.32％)。由于公司所处工程行业特点,一季度开工交付往往较少而费用开支较为刚性,因此公司一季度往往出现亏损。

   盈利能力稳步提升,物料输送、热能工程、钢结构业务收入大幅增长。2022年公司销售毛利率为12.9％,销售净利率3.8％,2020年以来公司盈利能力稳步提升。2022年公司物流输送系统收入26.11亿元(+32.80％),热能工程收入12.00亿元(+53.74％),高端钢结构收入32.37亿元(+65.53％)。受海风抢装结束影响,公司海洋工程收入11.46亿元(-79.56％)。

   氢能产品快速推出,2022年斩获电解槽大单。在氢能业务方面,公司气体扩散层产品按期试生产,1200Nm3/h碱性电解槽成功下线,并成功签订达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目。公司联合高校开展储氢技术研究,确定储氢气瓶技术路线。公司控股子公司通用氢能突破了气体扩散层、质子交换膜批量化制备的技术难点,具备气体扩散层、质子交换膜批量化生产能力。

   光伏支架形成销售,钙钛矿中试线完成初设。在光伏业务方面,公司积极开拓国内市场,顺利签订集团内山西应县等5个光伏项目以及集团外中煤大屯光伏项目,完成新疆木垒等多个光伏支架项目供货,着手布局内蒙区域市场,为业务进一步拓展奠定基础。公司瞄准钙钛矿光伏技术,完成中试线初步设计,积极推进华电集团相关揭榜挂帅项目。

   风险提示:火电建设进度不及预期;海上风电建设进度不及预期,黑色类原材料价格大幅上涨;氢能/光伏业务市场开拓进展不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   基于2022年公司新增订单情况和海上风电建设节奏,我们小幅下调23-24年盈利预测,预计23-25年公司实现归母净利润分别为4.44/5.85/7.68亿元(23-24年原预测值为4.47/6.14亿元),同比增速分别为43.5/31.6/31.3％,摊薄EPS分别为0.38/0.50/0.66元,当前股价对应PE分别为19.0/14.4/11.0倍,维持"买入"评级。