华润微(688396):高端应用持续突破,产能扩张稳步推进

公司发布年报及一季报,Q1短期略有承压。公司2022全年实现营业收入100.6亿元,同比增长8.8％;实现归母净利润26.2亿元,同比增长15.4％。2023年一季度,公司实现营业收入23.5亿元,同比减少6.7％,环比减少3.4％;实现归母净利润3.8亿元,同比减少38.6％,环比减少32.1％,公司一季度盈利阶段承压。

   产品矩阵升级,积极拓展高端应用。22年公司产品与方案实现销售收入49.5亿元,同比增长13.6％,制造与服务业务板块实现销售收入49.5亿元,同比增长3.1％。产品与方案中分应用领域来看,公司车类及新能源占比达35％,其中汽车电子领域收入同比增长185％,占比达19％;分产品来看,MOSFET收入同比增长12％;IGBT收入同比增长145％;SiC和GaN收入同比增长324％。

   新品研发及产能扩张稳步推进,竞争实力持续加强。新产品方面,车规级SiCMOS和SiC模块研发顺利,已完成多家模块产品出样;光伏用650V/450AIGBT模块已实现送样验证;产能方面,重庆先进功率封测基地于23Q1实现批量生产,公司亦与深圳国资设立子公司润鹏半导体,聚焦40nm以上模拟特色工艺,预计将为公司新增4万片月产能。

   展望未来,我们认为公司产品类别的拓宽与产能扩张将有效提升公司在功率半导体行业中的竞争实力,继续稳固龙头地位。

   盈利预测与投资建议。预计2023年～2025年公司的归母净利润分别为28.84/35.30/42.22亿元。参考可比公司估值水平,我们认为适合给予公司2023年30倍的PE估值,对应合理价值65.54元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新产品研发进度不及预期风险,行业周期性波动风险;新冠疫情影响等。