帅丰电器(605336):23Q1收入下滑,盈利能力改善

公司发布2023年一季报。2023年Q1单季收入1.8亿元(YoY-8.5％);

   归母净利润0.40亿元(YoY+6.3％)。

   23Q1集成灶市场规模基本持平,渗透率达13.3％。据奥维云网推总数据显示,2023Q1集成灶零售额规模48亿元(YoY+0.5％);零售量规模51万台(YoY+0.1％);线上市场均价7725元(YoY-3.3％),线下(KA)市场均价9966元(YoY+0.5％),主因均价较高的蒸烤类款集成灶扩容放缓。奥维数据显示,23Q1集成灶对比油烟机的渗透率,即集成灶零售量/(油烟机零售量+集成灶零售量)已达13.3％。

   帅丰23Q1收入小幅下滑,线上份额上升至第三。23Q1公司收入下滑8.5％,主因集成灶行业需求仍然较弱,同时竞争加剧。奥维云网监测数据显示,23Q1集成灶线上监测品牌176个,相比2022年全年增加7个;线下监测在售品牌60个,相比2022年全年减少16个。奥维云网监测数据显示,23Q1公司线上零售额份额达9.4％(YoY+2.5pct),线上零售量市占率达6.8％(YoY+1.6pct),均上升至第三。

   23Q1盈利能力改善。得益于产品结构优化和原材料压力缓解,公司盈利能力改善,23Q1毛利率47.7％(YoY+3.4pct),归母净利率22.9％(YoY+3.2pct)。公司研发费用控制较好,2023Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为16.0％/6.6％/-3.6％/3.5％,同比+3.6pct/-1.1pct/+0.1pct/-4.3pct。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司归母净利润分别为2.42、2.64、2.84亿元,同比增速分别为12.8％、9.3％、7.5％,最新收盘价对应2023年PE为12.84x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE15x,对应合理价值为19.64元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱