福蓉科技(603327):2022业绩符合预期,静待需求改善助力成长

业绩回顾

   2022及1Q23业绩符合市场预期

   福蓉科技公布2022业绩:营业收入22.54亿元,同比增长17％,归母净利润3.91亿元,同比增长33％,符合市场预期。

   对应4Q22单季度,福蓉实现营业收入5.95亿元,同比持平,归母净利润0.64亿元,同比下滑12％。同时,福蓉发布1Q23业绩,实现营业收入4.17亿元,同比下降32％,归母净利润0.84亿元,同比下降13％,基本符合市场预期。我们认为福蓉4Q22及1Q23经营承压主因1)三星等头部品牌手机出货、备货持续下降,导致福蓉相关业务营收下降;2)公司在罗源投建的新工厂于去年底开始逐步产能爬坡,折旧费用拖累利润下滑。

   发展趋势

   消费电子高端市场布局全面,充分受益折叠屏增长。福蓉在三星S系列、折叠屏等旗舰机型所用的高端7系铝材份额较为稳定,并通过笔记本电脑材料需求旺盛期间积极开拓市场,绑定苹果等头部科技,持续提升份额。展望未来,我们看好福蓉在折叠屏领域围绕三星、Google等头部客户合作,并根据已有6、7系金属研发能力,推动新合金材料的铸造、挤压及热处理工艺技术,并配合推出高端平板、笔记本电脑所用的7系高端材料,助力公司长期稳定成长。

   设备技术革新,持续提升产品品质。福蓉近期对生产线进行调整,已具备手机和笔电片检、挤压自动化生产能力,并改造铸锭加热炉以改善加热均匀性,升级改造旧设备,挖掘产线产能。同时,福蓉对小挤压机进行技改,使其具备生产7系产品的能力,并且为提高主力机台生产效率,公司采购新型模具加热炉替换原有设备,使得生产更加紧凑和连续,效率明显提高。

   长期关注罗源湾生产基地施工项目,未来有望贡献公司持续成长动力。福蓉科技于2022年开始投建罗源湾基地,我们认为未来随着经济的逐步复苏以及智能手机需求及高端化趋势,福蓉有望凭借7系铝材供应能力满足更多高端客户需求。因此,我们看好福蓉通过积极推进产能扩张将提升公司业务能力与规模,同时解决旺季产能不足问题,并且未来有望向除消费电子外的下游客户导入,推动公司长期持续成长。

   盈利预测与估值

   考虑下游需求疲软以及公司新投产能折旧压力较大,拖累整体盈利能力,我们下调福蓉科技2023eEPS33％至0.78元,引入2024eEPS0.92元,当前股价对应2023/24e18.6/15.6xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑公司在折叠屏等新领域布局,提升估值中枢,我们下调目标价13％至18.0元,对应2023/24e23.2/19.5xP/E,对比当前仍有25％上升空间。

   风险

   下游需求恢复不及预期;罗源湾扩产节奏及盈利情况不及预期。