永贵电器(300351):新能源汽车板块快速增长,静待轨交复苏-2023年一季度业绩点评

事件概述4月27日,公司发布23Q1业绩报告,营收3.19亿元,同比+6％;归母净利0.35亿元,同比-9％;扣非归母净利0.31亿元,同比-13％。

   分析与判断新能源汽车业务快速发展,轨交和工控板块拖累整体营收23Q1,轨交和工业板块收入1.36亿元,同比-11.9％;车载及能源信息业务收入1.68亿元,同比+27.1％,其中新能源汽车业务营收1.53亿元,同比+32.8％。

   产品结构等因素影响毛利率,扣除股份之后的净利率提升23Q1公司毛利率27.4％,同比-3.4pct,预计主要是由于毛利率较高的轨交和工业板块占比下降;公司净利率10.5％,同比-2.6pct,主要是由于23Q1分摊的股权激励股份支付费用约373万元。不考虑股份支付的影响,归母净利润约0.39亿元,同比略有增长,净利率约12.2％,同比+1.7pct。

   轨交景气度向好,新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能轨交景气度向好:铁路方面,根据国家铁路集团统计,2022年投产新线4100公里,其中高铁2082公里。2023年,预计投产新线3000公里以上,其中高铁2500公里。城市轨交方面,截至2022年底,城市轨交建设规划在实施的城市共计50个,建设规划线路总长约6676公里。此外存量进入更新周期,轨交检修市场发展空间巨大。

   新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能:根据中汽协数据,2022年新能源汽车销量超680万辆,新能源汽车渗透率至25.6％,逐步进入全面市场化拓展期。根据中国充电联盟数据,2022年充电基础设施增量为259.3万台,桩车增量比为1:2.6,随着新能源车渗透率的提升,充电桩的建设预计也将随之加速。

   投资建议我们预计2023～2025年营收分别约20.8、29.8和40.5亿元,同比分别+38％、+43％和+36％;归母净利润分别约2.2、3.4和4.7亿元,同比分别+41％、+55％和+40％。当前股价对应2023～2025年PE分别约24、15和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动,市场开拓不及预期,新客户和新产品导入不及预期