中南传媒(601098):图书主业稳健,扣非净利持续增长

事件2023年4月25日公司发布2022年报及一季报,2022年度报告期内公司实现营业收入124.6亿元,同比增加10％;归母净利润实现13.99亿元,同比下降7.67％。2023Q1实现营业收入26.64亿元,同比增长10.98％;归母净利润3.47亿元,同比增长28.68％。

   点评图书主业基本盘稳健,收入与扣非净利润同步增长。出版业务营收同比增长5.02％,发行营收同比增长13.45％,媒体同比增长13.34％,总体业务同比增长10.05％;毛利率总体保持稳定,2022年度总体毛利率为41.98％,减少1.64pct,主要是出版、发行、金融业务毛利率均小幅下降所致;期间费用总体维持稳定,研发费用同比增加128.58％,主要是加大研发力度所致。报告期内公允价值变动损益为亏损1.28亿元,上年为盈利1.61亿元,致归母净利润同比下降7.76％,但扣除该因素影响的扣非后归母净利润同比增长12.04％。深耕出版发行主业,一般图书业务维持强优势。报告期内教辅教材业务稳健,出版营收同比增长5.66％,发行营收同比增长8.22％;一般图书业务方面,出版销售量增加10.48％,收入同比增加2.78％,主要因平均单本销售码洋下跌影响,发行业务收入同比增加30.5％。公司在自有图书出版方面有较强优势,旗下有9家出版社,其中5家出版社为全国百家出版社,在作文品牌、科普图书、原创文学等11个优势品牌持续保持前列,内容资源充足并具有较高版权优势壁垒。

   盈利预测:鉴于教辅教材业务的稳定性,以及一般图书业务的稳健增长,我们预计2023/2024/2025年公司预计实现营业收入133.86/141.91/149.32亿元,归母净利润15.39/16.78/18.21亿元,每股收益0.86/0.93/1.01元,对应2023年4月28日收盘价PE为16/15/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观人口下降风险;图书发行不及预期风险;内容吸引力下降风险;政策超预期风险。