浙江新能(600032):业绩略低预期,定增落地海风"弹药"充足-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:4月27日,公司发布2022年度报告,报告期内实现营业收入45.98亿元,同比增长42.14％(经重述);归属于上市公司股东的净利润7.75亿元,同比增长12.47％(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润5.38亿元,同比下降7.04％(经重述)。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.08元(含税)。公司发布2023年一季度报告,报告期内实现营业收入10.46亿元,同比下降0.31％;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比下降40.79％;归属于上市公司股东的扣非净利润1.13亿元,同比下降40.95％。

   来水不佳影响单季度表现:1Q23,公司水电上网电量4.25亿千瓦时,同比下降30.6％,水电电量下滑营收下降难以覆盖水电折旧等固定成本,水电业绩拖累整体业绩表现。4Q22,公司实现营业收入9.59亿元,归母净利润亏损0.86亿元,扣非归母净利润亏损1.20亿元,单季度录得亏损或同样因来水不佳。

   定增落地,浙江海风或有惊喜:Q1公司风电完成上网电量7.45亿千瓦时,同比增长39.8％,其中陆风3.84亿千瓦时,海风3.61亿千瓦时。4月20日,公司公告以每股9.24元发行3.25亿股股票完成非公开发行,成功募集资金净额29.98亿元,台州1号30万千瓦海风项目获得充足开发"弹药",项目投产之后,将进一步增厚公司业绩。此外,3月27日,浙江省发改委发布《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见(征求意见稿)》,文中提到加快建设浙江海上风电基地,目前浙江省"十四五"规划仅计划新增450万千瓦海风装机,相较其他沿海省份整体规划规模较小,若浙江加速省内海风开发,调整"十四五"规划,公司作为省属可再生能源开发平台,有望充分受益区位优势。

   投资建议:来水不佳拖累业绩短期承压,定增落地台州一号海风项目开发有望加速。考虑电量、电价以及装机节奏,暂不考虑定增对于股本调整,预计23/24年EPS分别为0.53/0.70元(前值0.61/0.70元),新增25年EPS为0.87元,对应4月28日收盘价PE分别为21.1/16.1/13.0倍。参考行业可比公司估值与公司业绩释放潜力,给予公司2023年25倍PE,对应目标价13.25元,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。