壹石通(688733):一季度盈利承压,业绩低于市场预期-2023年一季报点评

2023年Q1公司实现归母净利润0.13亿元,同比下降70.85％,业绩不及市场预期。2023年Q1公司实现营收1.06亿元,同比下降30.36％,环比下降28.52％;归母净利润0.13亿元,同比下降70.85％,环比下降57.78％,扣非归母净利润-0.02亿元,同比下降105.21％,环比下降110.93％。盈利能力方面,23Q1毛利率为27.77％,同比下降15.71pct,环比下降9.15pct;归母净利率11.94％,同比下降16.58pct,环比下降8.27pct;23Q1扣非净利率-1.81％,同比下降26.06pct,环比下降13.66pct,业绩不及市场预期

   勃姆石23Q1出货约0.5万吨,预计23年出货3万吨,同增20％。公司23Q1电池材料收入0.89亿元,我们预计Q1勃姆石出货0.5万吨,单价1.7万元/吨左右(不含税),较22年均价降5-10％左右。公司4月排产环比已有25％改善,5月排产环比略增10％左右,6月排产我们预计加速好转,我们预计Q2出货达0.6万吨+,公司主动降价换取市占率,我们预计下半年需求恢复明显,且海外市场逐步起量,我们预计公司23年全年出货3万吨,维持20％增长

   23Q1盈利承压,全年盈利我们预计维持0.4万元/吨左右。盈利方面,公司23Q1扣非单吨基本盈亏平衡,主要系Q1产品降价5-10％,且产能利用率较低带动成本上升,公司23Q1勃姆石毛利率下降至30％左右,此外Q1公司确认约1400万元股权激励费用,若加回,则对应单吨归母净利约0.2-0.3万左右,较22年全年的0.46万元/吨有所下降;看23年全年,公司后续产能利用率逐步提升,规模效应降低生产单耗,我们预计23年单吨利润可维持0.4万元/吨左右

   电子材料及阻燃材料稳定增长,新产品23年有望贡献增量。公司新增9800吨球形氧化铝产能预计23年Q3末投产,此外,200吨高端芯片封装用Low-α球形氧化铝项目有望在2023年下半年实现部分投产,目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务23年有望维持稳健增长

   盈利预测与投资评级:考虑到勃姆石行业竞争加剧,我们维持公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元,同比-11％/+56％/+55％,对应PE为50/32/21X,维持"增持"评级

   风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期