华电重工(601226):海风业绩静待修复,氢能业务放在即

公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入82.06亿元,同比下降20.55％;实现归母净利润3.10亿元,同比增长公司2023Q1实现营业收入9.01亿元,同比下降32.18％;实现归母净利润-1.10亿元,同比下降0.70％。公司2022年营收下滑主要系海工业务营收大幅下降。

   点评在手订单充足,传统业务实现大幅增长。

   公司2022年新签合同89.39亿元,同比增长21.97％,其中,于2022年确认收入25.97亿元,已中标暂未签订合同2.68亿元。截至2023年Q1,公司新签销售合同12.86亿元,已中标暂未签订销售合同17.18亿元。分业务来看,公司2022年物料输送系统工程/热能工程/高端钢结构营收分别为26.11/12.00/32.27亿元,同比分别+32.80％/+53.74％/+65.53％,拉动归母净利润保持增长态势。

   受益海风行业高景气,海工业务有望重回增长快车道。

   公司2022年海工业务营收为11.46亿元,同比下降79.56％,毛利率为9.30％,同比+4.66pct。

   海工业务营收大幅下降主要系"抢装潮"后,公司海风项目大部分已完工,新签项目尚未形成规模。公司2022年海工业务新签合同为19.99亿元,并成功签订中广核甲子二海上风电场、龙源电力射阳海上风电等项目。海风行业市场空间广阔,2022年全国在建海风项目约1037万千瓦,竞配未核准及核准未建项目约2900万千瓦,叠加各省陆续出台"十四五"海风规划,公司海工业务有望充分受益。

   积极布局绿氢制、储、用产业链,有望成为新增长极。

   制氢端,公司同时布局碱性、PEM电解槽,,1200Nm3/h碱性电解槽已成功下线,并成功签订达茂旗20万千瓦新能源制氢项目,预计2023年内投产。储氢端,公司联合高校开展储氢技术研究,并确定储氢气瓶技术路线。用氢端,公司现已形成150kW氢燃料电池分布式供能系统。

   盈利预测:预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.43/5.54/6.90亿元,对应的PE分别为19/15/12倍。给予公司2024年盈利25倍PE估值,对应目标价为11.88元,维持"买入"评级。

   风险提示:氢能业务拓展不达预期、盈利预测与估值判断不达预期