亚玛顿(002623):光伏玻璃放量,超薄玻璃行业领先-年报点评报告

事件公司22FY实现收入归母净利扣非净利31.680.840.63亿元,yoy5592％/％/+54.81％/％/+362.88。23Q1实现收入归母净利扣非净利8.10.16/09亿元,yoy14.6241.7130。

   光伏玻璃放量,电子玻璃处于扩张期分业务看,太阳能玻璃22FY实现营收28.81亿元,yoy+65.35％％,电子玻璃实现营收0.83亿元,yoy24.4％％,太阳能组件实现营收1.23亿元,yoy+15.22％％,电力销售业务实现营收5546万,yoy+4.52。

   太阳能玻璃22FY销量14119万平米,yoy+主要原因系公司受益于光伏产业快速发展和市场需求双轮驱动,以及安徽加工产能的进一步释放,公司紧抓机遇,提高生产效率,优化产品结构,提升高附加值产品的产销量。公司本溪深加工线将于23年下半年投产,后续超薄玻璃产能仍有提升空间。

   电子玻璃及其他玻璃制品销量18万平米,yoy+46％％,均价462元平,yoy48％48％,价格回归21年正常水平。

   毛利率略降,期间费用管控良好22FY公司毛利率8.14％％,同比下降0.17pct。其中太阳能玻璃毛利率8.18同比下降0.79pct,主要受光伏玻璃价格下降影响电子玻璃及显示器业务毛利率15.79同比下降12.79pct。22FY公司期间费用率5.93％％,同比下降2.23pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别0.151510.240.57pct,实现净利率2.72％％,同比降低0.07pct。

   23Q1毛利率环比下降,预计阶段盈利底部或已现23Q1公司毛利率688％,同比上升1.89pct,环比下降2.74;净利率1.98％同比上升0.34pct,环比下降0.83pct。盈利能力环比有所下降主要系光伏玻璃季度均价有所下降所致。4月初,光伏玻璃有所提价,我们认为公司阶段性盈利底部或已现;随下游高景气公司盈利能力有望逐步回暖。

   盈利能力远期提升逻辑仍存,维持"买入"评级公司未来仍有收购母公司原片计划,凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标,计划分两期建设完成,若收购成功后续盈利能力有望大幅提升。

   由于资产注入延后,我们下调盈利预测,预计公司2325年归母净利润1.79/463.5亿元(前值2324年3.2/4.7亿元)对应PE30/22/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期