朗坤环境(301305):新股覆盖研究

5月8日有一家创业板上市公司"朗坤环境"询价。

   朗坤环境(301305):公司深耕有机固废处理和垃圾分类领域,主营业务为有机固废(餐饮垃圾、厨余垃圾、粪污、动物固废等)、城市生活垃圾的无害化处理及资源化利用,以及提供相关环境工程服务。公司2020-2022年分别实现营业收入11.23亿元/16.19亿元/18.19亿元,YOY依次为43.29％/44.12％/12.35％,三年营业收入的年复合增速32.39％;实现归母净利润1.54亿元/2.28亿元/2.43亿元,YOY依次为83.15％/48.31％/6.34％,三年归母净利润的年复合增速42.51％。公司预计2023年1-3月实现归属于公司股东的净利润为4,300.00万元,同比下降24.79％。

   投资亮点:1、公司是国内前列的固废处理及生活垃圾处理企业,获广、深地方国资参股。公司成立于2004年,深耕有机固废及生活垃圾处理领域,万联广生(实控人为广州市政府)、高新投(实控人为深圳市国资委)均为公司参股股东。1)公司在固废处理业务处国内领先,截至2022年10月31日,公司餐饮/厨余垃圾处理总规模名列全国第九、病死畜禽处理总规模名列全国第二,2017年至2022年,公司连续六年被E20环境平台评选为"有机废弃物领域领先企业"。2)在生活垃圾处理领域,公司打造了国内大型标杆性生态环境园项目广州生态园,该项目是广州市开展生活垃圾分类处理最重要的处理设施之一、我国生活垃圾分类后端处理的示范项目,接受了国内多省市主要领导的调研、参观考察,先后获得中央电视台、人民日报等权威媒体的关注和报道。2、募投项目中山生态园已处试运营状态并贡献收入,丘北项目已在建设中。1)公司募投项目中山南部生态园设计处理总规模为1004吨/日,特许经营期为27年,目前项目已建设完成、2022年5月开始试运营,2022年实现新增运营服务收入2,239.05万元;按照项目设计处理能力及收费标准,我们估算得到中山生态园项目正常运营状态下年收入约为1.32亿元。2)公司与丘北县人民政府签约的丘北项目计划处理动物固废10吨/日,投资 额为5000万元,目前项目已在建设中,截至2022年12月31日,该项目在建金额为2147.54万元。3)目前公司已签约的筹建中项目共12个,包括保山项目、定南项目、景德镇项目等,均为动物固废处理项目,合计处理规模为175-178吨/日。

   同行业上市公司对比:根据业务类型、业务模式相似度,选取上海环境、高能环境、启迪环境、瀚蓝环境为可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年行业平均收入规模为87.59亿元,可比PE-TTM(剔除负值/算术平均)为18.07X,销售毛利率为23.76％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。