中核科技(000777):核电核化工业务有望加速,利润增长超预期

事件:2023年4月27日,公司发布2022年年度报告及2023年度第一季度报告。2022年报告期内公司实现营业收入15.00亿元,同比增长-3.69％;归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长43.13％。2023年第一季度报告期内实现营业收入2.46亿元,同比增长24.35％;归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元,同比增长42.26％。

   2022年归母净利润高增,核电核化工产品量价齐升。总体来看,2022年公司共实现营业收入15.00亿元,同比增长-3.69％;共实现归母净利润1.72亿元,同比增长43.13％,净利润增长较快主要原因为研发致力于实现科技自立自强,市场开拓顺利,内部管理取得成效。分产品看,石油石化产品实现收入5.11亿,较同期增长-7.91％,毛利率下降5.06pp核电核化工产品实现收入4.32亿,较同期增长30.30％,毛利率上升12.89pp公司核电核化工产品实现量价齐升;其他阀门产品实现收入5.04亿,较同期增长-21.42％,毛利率下降2.49pp;锻件产品实现收入0.26亿,较同期增长67.98％,毛利率下降5.56pp;其他业务实现收入0.28亿,较同期增长89.37％,毛利率增长38.83pp。利润率方面2022年公司毛利率为同比上升1.94pp,净利率为同比上升3.75pp单季度看2022Q4毛利率为同比上升5.40pp,环比上升5.54pp净利率为同比上升4.70pp,环比上升9.07pp。2022年四个季度的毛利率分别为16.78％/17.71％/18.11％/显示出公司盈利能力逐步增强。期间费率方面2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.53％/8.65％/4.26％/0.32％,分别同比变化-0.26pp/0.87pp/0.79pp/-0.35pp。

   核电营收占比不断提高,多项产品取得突破。公司作为阀门制造的老牌企业,底蕴深厚,并不断拓展新兴领域。公司核电核化工产品2021/2022收入占比分别为21.26％/28.77％,考虑到2020年年报核电产品与核化工产品为单独口径加和还原后2020年核电核化工产品营收占比为公司核电产品占比持续提高。

   2022年公司多项产品取得突破入围中石化和中石油的年度框架,继续成为高端阀门的主力供应商;被多个单位评为"优秀供应商";珠江三角洲水资源配置工程超大口径蝶阀项目完成;成功获得KOC和KNPC合格供应商资格认证;阿曼、莫桑比克、卡塔尔等市场取得"零"的突破;成功进入俄罗斯市场;稳步拓展新材料市场,签订一批有机硅、多晶硅和新能源六氟磷酸锂电产品需求旺盛行业企业的订单;中标中科院低碳燃气轮机试验装置高温高压阀门,为此类国家重点项目后续市场开发获取了业绩。

   公司研发投入不断增加,投资收益大幅增长。2022年公司研发投入0.64亿元同比上升18.35％;研发人员占比12.99％,同比提升1.29pp并有第二名博士后进站。2022年公司2项研发项目结题:CAP1400轴流式止回阀研制、燃料运输通道闸阀研制;15个研发项目进展中APCAP核电厂常规岛关键阀门国产化样机研制、核工程关键阀门研发、能源领域关键阀门研发、核电站主蒸汽阀站集中研发、气液联动执行机构研制、智能化、数字化阀门研发、油封系统压差调节阀及平衡阀研制、高温气冷堆核级氦气隔离阀研制、DN4800液控蝶阀研制开发、稳压器先导式安全阀工程样机研制、R项目放化安全级止回阀系列化设计、煤直接液化高温高压物料分配柱塞阀国产化研制、氦气工况微泄露阀门密封及系列化研究、蝶阀制造技术研究、LNG球阀研制等项目在进展中,涵盖石油石化、核电核化工等多个领域。公司2022年投资收益1.43亿元同比提升主要系对联营企业和合营企业投资其中公司联营企业海得威系专业生产、经营呼气试验药品及系列检测仪器,是用于诊断受试者胃幽门螺杆菌感染,2022年营业收入23.47亿元,实现净利润4.69亿元。

   2023Q1亏损收窄,主营业务加速。总体来看,2023Q1公司共实现营业收入2.46亿元,同比增长24.35％;共实现归母净利润-0.08亿元,同比增长42.26％;投资收益0.20亿元,同比-32.75％;公司主营业务实现加速。公司预付款项2.58亿元,同比增加73.15％,较年初余额增长39.58％,主要系公司采购电动装置预付款大幅增加所致。

   盈利预测与投资建议:公司联营企业海得威发展向好,同时核电产品毛利率较高,未来随着核电产品交付上量有望带动公司盈利能力提升,因此我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为2.31亿元、2.97亿元、3.81亿元,对应PE分别为19、15、12,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。