康众医疗(688607):23Q1收入实现32％增长,期待新业务逐步上量

事件:公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营收2.05亿元(yoy-40.18％),归母净利润-0.06亿元,扣非归母净利润-0.21亿元,经营活动产生的现金流量净额-0.33亿元。2023Q1实现营收0.5亿元(yoy+31.58％),归母净利润-0.07亿元(同比亏损收窄52万),扣非归母净利润-0.10亿元(同比亏损收窄51万)。

   点评:1、23Q1收入实现32％增长,投入持续加大,利润短期承压2022年受多重外部不确定性风险冲击,传统业务下游客户需求下调,订单有所滞缓,同时新产品市场导入进度不及预期,公司收入出现下滑,2022年实现营收2.05亿元(yoy-40.18％)。

   ①分行业来看,医疗端实现收入1.74亿元(yoy-26.36％),工业/安检端实现收入0.23亿元(yoy-74.65％),主要是因为安检业务以项目招投标方式展开,业务终端需求采购不具连续性,且新产品市场导入进度不及预期;②分区域来看,境内实现收入0.97亿元(yoy-35.29％),境外实现收入1.01亿元(yoy-43.61％)。就盈利能力来看,由于公司2022年持续加大研发投入,加速人才引进,加快海外子公司布局,费用率均有所提升,公司2022年销售费用率为10.84％(yoy+4.59pp),管理费用率为15.03％(yoy+7.83pp),研发费用率为21.76％(yoy+12.30pp),利润端承压,2022年实现归母净利润-0.06亿元,扣非归母净利润-0.21亿元。

   2023年公司持续推进新技术商业化落地、加大新客户拓展,存量业务实现恢复性增长,新业务逐步上量,2023Q1实现收入0.5亿元(yoy+31.58％),利润端亏损逐步收窄,我们认为随着公司收入逐步恢复,利润端有望扭亏为盈。

   2、逐步补齐产品线,期待"齿科"和"工业"等新业务为公司提供增长新动力经过多年的技术积累和持续不断的研发成果转化,2022年公司陆续发布多款新产品,补齐了口腔和工业领域的产品线,并对传统医疗产品进行了迭代升级:①口腔领域:公司发布了CBCT平板探测器、口内传感器等,并完成了主要客户端的注册流程,实现批量销售应用;②工业/安检领域:新能源电池检测、电子料检测等新产品已实现内部量产,并提交主要的设备厂商完成集成测试;③医疗领域:全新无线高速动态板(即三代板)实现量产,将在海内外市场同步推广,搭载DAEC技术的多款产品已完成国内主要客户的注册并实现终端销售应用,未来将进一步推广至海外。我们认为随着产品管线不断丰富,公司的成长空间进一步打开,期待口腔、新能源电池检测等新业务逐步上量,将为公司提供增长新动力。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为3.46亿元、4.61亿元、5.90亿元,同比增长分别为69.06％、33.23％、28.14％,归母净利润分别为0.40亿元、0.69亿元、0.90亿元,同比增长分别为815.44％、71.73％、30.30％,对应当前股价PE分别为48、28、22倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新产品推广不及预期;研发进展不及预期;下游市场需求提升不及预期。