传化智联(002010):客户服务能力持续加强,积极推动资产管理平台打造-2022年报点评

公司发布2022年年报:1)营业收入:公司营业收入369亿元,同比增4.3％,其中物流业务占比76.6％,化学业务占比23.4％;分业务来看,网络货运业务、物流供应链业务、车后业务、智能公路港业务、化学业务分别实现收入202、18、54、12、86亿元,同比分别为+17.3％、+15.7％、-19.5％、-8.2％、+8.2％。2022Q4公司营业收入实现87亿元,同比-14％。2)毛利:2022年实现34亿元,同比-5.7％;毛利率9％,较于同期下降0.9个百分点;22Q4实现毛利7.2亿元,同比-27.8％;毛利率8.3％,较于同期下降1.6个百分点。3)归母净利润:2022年为7.45亿元,同比-66.9％,其中2022Q4归母净利为1.4亿元,同比降89％;4)扣非归母净利:2022年为4.67亿,同比降77％。5)期间费用:2022年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2％、2.4％、1.2％,同比分别下降0.05、0.38、0.09个百分点。6)2022智能物流平台实现GTV960亿元,同比-2.8％,相较于2020年增加52％。营业收入282.8亿元,同比增3.1％

   数字化运输服务:数字技术赋能物流中心,增加物流企业需求。数字化运输服务主要为制造企业提供整车与零担服务。1)整车服务:2022年累计运单量509万单,同比增27.5％,其中,面向制造企业的运输产品融易运规模持续扩大,2022年累计实现运单量142.万单,交易规模达57亿元,月均复合增长率近16％。2)零担业务:平台全年发送订单19万票,货运量92万吨、174万方,累计实现交易额2.8亿元

   智能化云仓服务:仓储运营能力进一步强化,拓宽新行业客户。2022年营收5亿元,毛利率5.6％。2022年公司成功进入新能源行业,共同打造宁德时代数字化样板仓,并延伸到原材料端采购运输。原有客户行业集中度提升,KA客户规模持续增长,营业收入占比提升至70％,公司逐步提升服务能力,向客户提供产业链延伸服务

   智能公路港服务:积极推动资产管理平台打造,园区数智化推进加速。1)2022年实现营收12.34亿元,同比降2.8％,整体经营保持平稳态势。全国公路港城市物流中心已布局74个,其中投入运营61个,经营面积574万平方米。整体出租率稳定在89％;公路港入驻企业7378家;年车流量达到4904万辆,同比增长1.8％。毛利率70％,同比提升4个百分点。2)公司正积极推动资产管理平台打造,并对标公募REITs发行标准重构园区标准化运营,为后续开启公路港资产证券化运营奠定基础。3)以"智能化+IOT"为双核心,推动园区数字孪生可视化、园区服务标准化、园区管理智能化建设

   计划通过可转债募集资金,投资项目建设与升级:2023年4月21日,公司发布公告拟发行可转换公司债券以募集资金,用于项目建设与补充流动资金。总额不超过人民币414,434万元,债券期限为自发行之日起6年

   投资建议:1)盈利预测:受公司其他收益(公路港补贴等)下滑影响,我们调整23-24年盈利预测至预期实现归母净利10、11.5亿元(原预测为21.6、23.2亿元),新增2025年归母净利12.4亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.36、0.41及0.44元,PE分别为15、13、12倍。2)估值:结合公司过去五年估值中枢,我们给予公司16倍PE,对应公司2024年目标市值183亿元,对应目标价6.54元,预期较现价有20％增长空间。3)投资建议:公司线下公路港逐步进入业绩释放期,未来公司将打造资产管理平台,建立"募投管退"闭环投资体系。维持"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑,业务拓展不及预期。