帝奥微(688381):模拟IC渗透头部客户,布局车规、服务器等新领域-公司点评

事件:公司公告2022年实现营收5.02亿元,同比-1％;归母净利润1.74亿元,同比+5％。公司公告23Q1实现营收0.76亿元,同比-53％;归母净利润0.10亿元,同比-84％。

   公司毛利率维持在较高水平。2022年受到下游市场整体需求疲软的影响,公司电源管理产品营收为2.73亿元,同比+6％,占比为54％;信号链产品营收为2.29亿元,同比-9％,占比为46％。公司23Q1综合毛利率为48.19％,环比22Q4(48.38％)有小幅下降,不过仍维持在较高水平。22年公司境外销售达到3.43亿元,同比+10％。公司通过拓展境外市场弥补了境内消费类产品的销售下滑。

   公司运放进入高通参考设计,23年有望继续放量。公司目前与众多知名终端客户建立合作,如OPPO、小米、Vivo、比亚迪、高通、三星等。公司低功耗运算放大器产品成功通过高通认证,正式进入高通旗舰平台SM8475(骁龙8+Gen1)中,并被三星ZFold4/ZFlip4系列采用;同时延伸到高通中端主力机型SM7475(骁龙7系列),预计在2023年持续放量。公司的高性能USBType-C模拟开关凭借出色的产品特性,成功进入字节跳动PICO4/PICO4Pro设备中。

   公司推出多款车规新品。公司近期加大在汽车模拟芯片领域布局。一方面,通过配套高通SM8475平台在汽车智能座舱的应用,公司逐步拓展汽车市场影响力;另一方面,公司近期陆续发布多款车规新品。23年3月,公司运算放大器系列产品DIA2641通过AEC-Q100车规可靠性认证,现已量产交付,可应用于电机控制、车身控制、虚拟仪表、智能座舱等汽车电子市场。23年4月,公司推出国内首款车规级5.8GHz超高速模拟开关产品DIA3000,可全方面覆盖汽车多USB接口的需求,且目前已在已在主机厂和Tier1客户中小批量生产。公司在汽车市场上布局分为信号链(模拟开关和运放)、电源管理(马达驱动、LDO等)、车灯照明三大块,有望成为今年的新增长点。

   从消费电子往服务器领域拓展。公司围绕服务器市场研发了PCIe接口、A口和C口的USB3.110Gbps重发器芯片、多通道buffer开关和温度传感等系列产品。公司近期针对服务器应用推出全系列开关解决方案,有望受益于AI对于服务器需求的刺激。

   投资建议:考虑到下游需求复苏及库存调整需要时间,以及竞争导致的毛利率下降,我们下修盈利预测。预计公司2023-2025年营收6.85/8.90/11.45亿元,归母净利润分别为1.99/2.81/3.63亿元,对应PE分别为53/37/29倍。公司模拟产品具备技术特色,打入国际大客户,且今年拓展车规、服务器等新领域,维持"买入"评级。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期、需求不及预期、竞争加剧风险。