国金证券(600109):自营回暖推升业绩大幅提升,投行业务优势稳固

事件描述:公司发布2022年年报及2023一季报,2022年实现营业收入57.33亿元,下滑21.04％,实现归母净利润11.98亿元,下滑48.28％,加权平均ROE为4.17％,较上年下降5.73pct。2023Q1实现营业收入19.52亿元,同比增长106.59％;实现归母净利润5.97亿元,同比增长380.09％。

   投资要点:自营业务拖累全年业绩下滑,一季度显著回暖。2022年受市场波动影响,公司自营投资业务收入0.76亿元,同比减少94.50％。2023年一季度公司投资业务业绩由亏专盈,公允价值变动净收入由2022Q1的亏损5.58亿元到2023Q1的4.39亿元增加9.97亿元,推动业绩大幅提升;同时一季度投行业务表现优秀,收入增长17.63％实现3.98亿元。

   财富管理保持稳定,机构业务取得突破。2022年公司财富管理业务收入26.42亿元,同比减少8.69％。1)传统经纪业务保持稳定:代理买卖证券交易额市场份额提升0.07pct至1.14％;代销金融产品业务收入1.94亿元,同比下降40.12％2)资本中介份额提升:融资融券业务余额为187.74亿元,市场份额提升0.13pct至1.22％。3)机构服务贡献提升:机构服务业务收入5.03亿元,同比增长7.14％,营收占比由6.59％提升至8.77％。

   投行业务优势巩固,债权融资排名提升。2022年度投资银行业务收入17.14亿元,同比减少4.52％。是首次执业质量评价12家A类券商之一。股权融资业务主承销金额为199.13亿元,其中IPO主承销家数市场排名第11,再融资主承销家数市场排名第14。债券融资承销可转债总金额71.99亿元,承销金额市场排名由第20位提升到第8位。

   资管收入提升,管理转型加速。2022年度公司资产管理业务收入4.54亿元,同比增加30.35％。受托资管业务收入1.75亿元,同比增长68.27％,其中集合资管占比由32.69％提升至49.71％。国金基金资管总规模463.56亿元,其中公募占比93.33％。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司投资银行业务居行业前列,形成一定专业积累,投资业务大幅提升,随着2023年市场回暖,预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润18.94亿元、21.96亿元和23.92亿元,同比增长58.05％、15.97％和8.90％;PB分别为0.91/0.80/0.75,维持"增持-A"评级。

   风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。