吉林碳谷(836077):Q1销量保持增长,等待需求修复盈利企稳-2022年报及2023年一季报点评

维持"增持"评级。22年公司实现收入20.84亿元,同比+72.4％,归母净利6.3亿元,同比+100％,23Q1公司实现营收7.06亿元,同比+21.69％,归母净利1.73亿元,同比+4.12％,符合预期。考虑到23Q1公司出货量情况较好,上调2023-25年EPS至2.47(+0.21)3.42(+0.40)/4.24元,维持目标63.30元。

   公司产能扩张,Q1原丝销量同环比仍有增长。2022年公司实现原丝收入15.72亿元,同比+40％,其中我们预计22年全国原丝销量约5.5万吨,量的同比增长超过50％,而全年原丝平均售价有小幅下滑,主要因为需求疲弱导致22Q3原丝降价。23Q1预计公司原丝销量近两万吨,出货量同环比均有增长,在22年底公司产能释放背景下供应能力增强,也证明需求疲弱下原丝的出货能力仍明显强于碳丝。

   23Q1单吨盈利环比仍有回落,国内海风起量后有望年内见到价格底部企稳的契机。随着下游国产碳丝价格回落105-115元/千克,上游丙烯腈价格中枢下移至10000元/吨,产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动,因此23Q1测算单吨盈利在8000-9000元/吨,环比22Q4仍有下滑。随着23H2海风招标的落地,风电碳纤维需求有望回暖。

   公司持续推进扩产,产品结构多元化。22年底柔性产能达到10万吨,22年带量试制品收入达到4.07亿元,对应着公司研发和试验的新产品的体量快速扩大,在原有单一风电应用上扩大适用范围。

   风险提示:海风装机低于预期,原丝跌价幅度大于预期。