斯瑞新材(688102):23Q1扣非净利润同比+61.31％,未来可期

事件:2023年第一季度公司实现收入2.51亿元,同比增长5.15％;归母净利润0.22亿元,同比下滑30.75％;扣非归母净利润0.19亿元,同比增长61.31％。净利润下滑的主要原因是收到的政府补助减少所致,扣非净利润高增的原因有:(1)公司各业务板块业务增长,且毛利较高的外销业务占比增加,(2)公司产品结构发生变化,高毛利的高强高导铜合金制品销量大幅增加,(3)债务融资减少引起融资费用减少,欧元汇率有所上升引起汇兑损失减少。

   随着下游需求增长叠加产能提升,核心业务有望稳步增长随着新能源汽车等行业的快速发展,相关高端合金材料也呈现出快速增长的态势。根据中汽协数据,23年1-3月国内新能源汽车销量为158.6万辆,同比增长26.2％。我们预计公司23年高端铜合金产能为1.42万吨,较22年提升40.3％。中高压电接触材料属于输配电产业的关键基础材料,在全球环境保护的大趋势下,在国内双碳革命的驱动下,电力及相关产业呈现快速增长态势。我们预计公司23年中高压电接触材料产能为1400万片,较22年提升200万片。随着下游需求增长叠加产能提升,核心业务有望稳步增长。

   多个新业务有望放量公司21年启动了打造年产2000吨高性能金属铬规划,在斯瑞扶风新建的高性能铬粉生产线已投产;已完成年产2-3万套CT和DR球管零组件研发和制造基地建设规划论证,23年将启动研发和制造基地建设;已启动年产1000套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划并分阶段实施,23年底预计实现100套材料、零件和组件的制造能力。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为15.85/21.79/27.40亿元(23-24年原值为15.85/21.79亿元),对应增速分别为59.52％/37.45％/25.76％,净利润分别为1.58/2.28/2.98亿元(23-24年原值为1.44/2.09亿元),对应增速分别为102.97％/43.98％/30.64％,三年CAGR为56.29％,EPS分别为0.40/0.57/0.74元/股。鉴于公司下游景气度高以及公司处于扩产期,我们给予公司23年50倍PE,目标价20.00元。维持"买入"评级。

   风险提示:技术升级迭代、研发失败、募投项目不达预期等