科瑞技术(002957):动力锂电渐成熟,期待降本增效持续

动力锂电业务步入成熟期,期待持续降本与3+N业务拓展据公司4月26日年报与一季报,22年公司营收32.46亿元/yoy+50.20％,归母净利润3.13亿元/yoy+793.38％,同比21年增长6.79％。23Q1收入5.33亿元/yoy+19.30％,归母净利润2966万元/yoy+9.80％,利润增速慢于收入主要系产品结构变化。公司动力锂电设备业务从开拓期迈入成熟期,但锂电设备验收周期较长,调整公司收入确定节奏,预计公司23～25年EPS为0.93/1.20/1.47元(前值1.01/1.25-元),参考可比公司23年平均16倍PE,考虑公司在AR/VR、半导体设备领域的持续拓展,给予23年19倍PE,目标价17.67元(前值23.23元),维持增持评级。

   22年综合毛利率提升,费用管控与现金流较好22年公司毛利率35.91％/yoy+2.01pct,产品竞争力持续加强,其中新能源业务收入14.25亿元/yoy+124.43％,营收占比达43.91％,毛利率也有所提升。23Q1公司毛利率34.50％/yoy-7.95pct,主要系毛利率较低的零部件收入占比提高。公司22年整体期间费用率19.80％/yoy-7.94pct,费用管控较好,主要系锂电设备产品进入成熟期,21年锂电产品新技术研发投入较多。

   公司22年经营性净现金流1.09亿元/yoy+154.50％,现金流持续好转。

   研发迭代助力降本增效,看好新能源设备竞争力提升公司持续提升产品竞争力,研发费用率自2018年以来保持10％以上的较高水平。凭借制芯装备在一次良率、故障率、OEE、交付服务等方面均达到业界领先水平,公司获GGII"2023新能源行业智能制造TOP50"称号。

   面对"TWH时代",电池制造将从成本、品质等多个角度不断升级,公司基于叠片发展中后段整线能力,按客户需求持续迭代,GGII数据显示公司高速复合叠片机整机效率≤0.125s,单次叠片8片,可满足长度80-250mm、宽度200-600mm极片叠片,并且同一台机能实现从动力到储能电池的快速生产切换。我们看好公司持续提升锂电设备产品竞争力。

   新能源+移动终端双轮驱动,中长期有望受益消费复苏公司"3+N"战略业务持续推进,苹果公司3月29日宣布于6月举办全球开发者大会,全新MR头显受到关注,我们认为移动终端领域技术进步有望促进设备新需求。2022年公司AR/VR产品领域收入8600万元,据公司投关平台4月4日回复,公司在移动终端领域提供AR/VR终端产品的自动化检测设备,聚焦于国内外品牌客户。公司作为行业领先非标自动化设备厂商,产品涵盖电子烟、医疗、食品等多行业,中长期有望受益消费复苏。

   风险提示:下游行业集中,客户集中的风险;产品价格下降的风险。